投资要点
　　全球手机行业逐步触底，2023 年Q4 同比首现正增长由于过去几年智能手机技术创新缓慢，消费者换机需求不足，换机周期从2年被拉长到3 年以上。现今距2016 年的出货高峰已经过去7 年多，当年的机型老化现象日益严重，换机需求不断提升。根据Canalys 数据，2023 年前3 季度全球智能手机出货量跌幅不断收窄，第四季度更是同比增长8%，显现出较强的企稳复苏信号。2023 全年出货量为11.4 亿台，跌幅收窄至4%。
　　AI 或为手机交互带来革命性影响，进而推动行业增长随着AI 大模型在端侧的应用逐步增多和成熟，AI 将对手机的交互模式带来革命性影响，从而创造新的市场。三星电子推出的Galaxy S24 系列，其搭载的AI 技术为用户带来了通话实时翻译、即圈即搜等具有创新性的功能体验，获得市场好评，三星已将2024 年第一季度Galaxy S24 的销售目标从1200万部提升至1300 万部。全球其他主流手机制造商，包括苹果、华为、荣耀、小米、OPPO 和vivo 等均已布局端侧AI 大模型。Canalys 预计，到2024 年，智能手机出货量中的5%将是AI 手机，到2027 年，这一比例将上升至45%。
　　公司重点发展高端光学模组，收益弹性大
　　公司手机摄像头模组出货量2023 年H1 为1.67 亿件，同比下降20.8%；2023年H2 为1.99 亿件，同比下降3.2%，降幅比上半年明显收窄，环比则取得19.1%的增长。3200 万像素及以上手机摄像头模组交付占比2023 年H1 为37.1%，2024 年1、2 月高端模组的为47%、49%，延续整体攀升势头。
　　投资建议
　　我们预测公司2023~2025 年营业收入分别为124.57（-9.5%）、141.66（+13.7%）和165.64（+16.9%）亿元人民币，对应公司净利润分别为1.01（-41%）、2.73（+170.2%）和4.24（+55.4%）亿元。我们认为2024 年将是公司业绩重回增长的拐点，按2024 年15 倍PE 进行估值是合理的，对应目标股价为3.76港元/股，股价上升空间20%，给予“买入”评级。