事件：24H1公司收入76.8亿元人民币，同比上升40.1%；毛利率同比提升1.8pct 至5.2%；归母净利润同比上升431.2%至1.15亿元人民币，高于彭博一致预期的1.13亿人民币约1.8%，同比增速介于盈利预告的400%~500%，符合市场预期。归母净利润同比大幅上升，由于智能手机需求复苏、产品高端化及车载和IoT摄像头模组业务进展明显，营业收入及毛利率同比上升。
　　24H1 产品结构优化、产能利用率改善驱动盈利能力大幅提升：由于安卓手机需求复苏，24H1 手机摄像头模组出货量同比上升29.6%，高于增速不低于5%的指引；公司32MP 及以上高端摄像头模组出货量占比同比提升12.1pct至49.2%，高于占比45%以上的指引。由于新能源汽车渗透率提升，公司车载和IoT 摄像头模组业务录得高速增长，出货量同比上升100.4%，高于增速不低于50%的指引。盈利能力方面，整体毛利率同比提升1.8pct 至5.2%,由于：1）安卓手机需求复苏，公司市占率提升；2）产品结构持续优化；3）车载及IoT 领域增长强劲，产能利用率较23H1 明显改善。此外，联营公司新钜科技运营业绩改善，营收同比增长39.7%，毛利率同比提升18.4pct 至7.9%。
　　全球智能手机需求回暖、高端摄像头模组渗透率提升，摄像头模组量价齐升有望驱动盈利能力持续改善。出货量方面，根据IDC 统计，全球智能手机出货量已连续四个季度回升，24Q2 出货量同比上升6.5%，拉动公司出货量上升。产品规格方面，手机摄影需求不断升级，带动光学防抖摄像头模组、大像面超薄高像素模组等渗透率持续提升。公司产品规格持续优化，期内OIS 防抖模组出货量2,700 万颗、潜望式摄像头模组出货量同比实现倍增。受益于：
　　1）潜望式模组作为第二主摄下沉至中高端机型；2）国内OIS 智能机渗透率提升，公司在高端模组出货量有望进一步增长，摄像头模组量价齐升有望驱动公司盈利能力持续改善。
　　车载、loT 领域取得显著进展，持续推进创新。24H1 公司车载模组出货量同比增长超15 倍，由于1）新能源汽车与智能驾驶系统高速渗透；2）公司与智能驾驶Tier-1 厂商、新能源汽车领导品牌的合作项目进入大规模生产。车载领域，公司：1）扩大Tier-1 客户名单，成为H 客户CCM 第一供应商；2）COB 产品按计划推进，预计两大客户25Q1 进入量产。loT 领域，公司提出四线产品发展战略：1）无人机及手持产品方向，公司是全球最大无人机品牌的标杆供应商，产品覆盖主摄模组、激光雷达等；2）XR 光学产品方向，公司目前客户覆盖PICO、HTC 等中国VR 品牌，美国M 客户目标年内取得定点；3）一体化视觉模块方向，公司整合QT 算法与光学模块，目标切入欧美国际品牌；4）机器人方向，公司与国际领先的传感器龙头共同开发项目。
　　盈利预测、估值与评级：鉴于摄像头模组行业盈利改善进展低于预期，下调24/25 年净利润预测29%/31%至2.35/3.27 亿元人民币；新增26 年净利润预测4.53 亿元人民币。考虑到：1）摄像头模组量价齐升有望驱动盈利能力持续改善；2）车载、IoT 领域有望构筑长期增长点，维持“增持”评级。
　　风险提示：安卓手机需求回暖不及预期；摄像头模组行业竞争加剧；IoT、车载摄像头模组业务增长不及预期。