上半年量价齐升，业绩亮眼。24H1 公司收入76.75 亿人民币，同比增长40%，主要是由于1）摄像头模组出货量同比增长30%至2.2 亿件，2）高端化战略下CCM 产品的ASP 有所提升。公司上半年毛利率同比/环比提升1.8pct/0.7pct 至5.2%，主要是受益于1）销量改善情况下，产能稼动率明显提升；2）公司持续推进高端化，产品附加值整体提高。因此，公司归母净利润率亦明显提升，同比/环比分别提升1.1pct/0.6pct 至1.5%。
　　上半年归母净利润录得1.15 亿，同比大幅增长454%。
　　持续推进高端化战略，望受益于行业重回升规升配。1）出货量方面，公司年初指引2024 年手机CCM 全年出货量同比增长不低于5%，上半年同比增速高达29.6%，远超指引。展望下半年，我们认为公司手机CCM 出货仍有望实现与上半年相近的出货规模，保持同比增长。2）产品结构方面，公司年初指引2024 年32M 以上的CCM 占比达到45%以上，公司上半年这一比例已经提升至49.2%，其中OIS 和潜望式等高端产品占比分别达到12%、0.7%。由此可见，行业升规升配重回正轨，公司规模成长的同时追求高质量。我们认为公司有望继续受益于高端化战略的持续推进。3）客户结构方面，公司在夯实现有客户的基础上，进一步拓展海外客户，例如美国G 客户，有希望获得比国内安卓客户更好的利润空间。
　　非手机领域高增速，看好车载成长性。出货量来看，公司年初指引2024年车载和IoT 等非手机领域CCM 出货量同比增速不低于50%，截至上半年增速高达100%。其中，车载CCM 出货量同比增长超过15 倍，达到200万件。期内，公司和国际Tier1 B 客户的合作进入到定点量产的阶段，并拿到了日系合资车厂的供应商资格。我们认为，新能源汽车的竞争逐渐进入下半场后，智能驾驶将成为车厂比拼的核心能力。摄像头作为最重要的传感器之一，需求将大幅增长。因此我们看好公司车载CCM 的长期成长机会。此外，公司积极拓展其他产品品类，例如激光雷达模块获得了领先无人机客户定点项目，且进入车载Tier1 大客户AVL，未来成长空间广阔。
　　投资建议：我们预计公司2024/2025/2026 年收入分别为159/178/196 亿元，同比增长26.9%/11.9%/10.1%；归母净利润分别为3.1/5.1/7.0 亿元，同比增长281%/62%/38%。考虑公司产品高端化持续推进、车载等业务高增速，我们给予公司目标价5.6 港元（目标市值66 亿港元，以8月19 日汇率计），对应约12 倍2025 年P/E，维持“增持”评级。
　　风险提示：手机需求不及预期风险，行业升规升配不及预期风险，高端化进程不及预期的风险，新兴业务布局前期投入较大的风险，行业产能过剩或竞争激烈的风险。