业绩基本符合预期
　　中国再保险公布2016业绩：收入人民币867亿，同比增长7.8%；净利润人民币51亿，同比下降32%，对应每股盈利人民币0.12元。寿再新业务价值同比增长11%。股东权益和集团内含价值下半年分别增长3%和1%。财再综合成本率恶化30bp 至99.2%，略好于一致预期。大地综合成本率改善1.5个百分点至99.8%，差于预期。每股分红0.048元，超过一致预期。
　　发展趋势
　　寿再增长强劲。保费同比增长37%，主要受保障型和储蓄型险种增长驱动。财务再下半年业务量较少，可能与偿二代下产品更新换代有关。净利润同比下滑46%，隐含下半年利润同比显著回升。
　　财再仍承压。下半年报废同比下滑32%，主要是由于车险再保险保费下滑58%所致。因为偿二代体系切换导致直保公司车险分保率下降的趋势还未结束。我们预期保费增速在2017年触底。
　　大地保费增速较快。保费同比增长20%（下半年+22%）快于同业，主要受车险、信保业务和意健险快速增长所驱动。综合成本率下半年同比改善2.2个百分点至102%，但承保仍亏损，有进一步改善的空间。业务结构略有提升。
　　每股股息同比增长4%至0.048人民币，考虑到利润下滑较多，派息率提升至40%较为慷慨。
　　盈利预测
　　我们将2017年每股盈利预测从人民币0.18元下调8%至人民币0.15元。
　　估值与建议
　　目前，公司股价对应0.8倍2017ePEV我们维持推荐的评级和2.20港元的目标价，较目前股价有21.55%上行空间。
　　风险
　　宏观经济和上证指数表现不达预期。