业绩超过预期
　　中国再保险公布1H17 业绩：收入678亿人民币，同比增长31%；净利润29.5亿人民币，同比增长9%，对应每股盈利0.07元人民币。集团内含价值环比增长4%。股东权益环比增长2%。
　　发展趋势
　　投资强劲表现驱动净利润超预期。净利润同比增长9%，超市场预期4%，主要由于投资收益同比增长29%（总投资收益率同比提升1ppt 至5.7%）。
　　寿险再保险增长强劲。寿险再保险保费同比大增64%，主要由于境内储蓄型（受益于产品监管新政）和财务再保险（受益于公司产品创新并提供个性化方案）高速增长驱动。
　　财险再保险增速回暖，综合成本率改善。财险再保险保费同比增长3%，相对去年同期回暖，我们预计偿二代造成车险保费分出率下降的影响可能边际改善。综合成本率同比改善0.3ppt 至98.7%，主要由于境外业务赔付率大幅改善4.7ppt。境内业务综合成本率同比略微上升0.1ppt。
　　大地财险保费快速增长，但综合成本率承压。大地财险保费同比增长19%（vs. 行业+14%），主要由于保证保险、意健险、农业险等快速增长。车险保费同比增长13%，超过行业4ppt。综合成本率同比上升1.0ppt 至98.2%，主要由于赔付率同比上升（预计受车险费改影响所致）。
　　盈利预测
　　我们维持2017/2018年全年每股盈利预测不变。
　　估值与建议
　　目前，公司股价对应0.8x 2017e PEV。我们维持中性的评级和2.10 港元的目标价，较目前股价有15.38%上行空间。
　　风险
　　向下风险：重大灾害发生超预期；向上风险：股市表现超预期。