2019 上半年业绩符合我们的预期
中国再保险公布公司2019 上半年业绩：公司净利润同比增长42%，符合我们的预期。年初至今，公司内含价值增长6%，净资产增长5%。
发展趋势
净利润同比增长42%，符合我们的预期。公司净利润表现强劲，主要得益于资产管理业务扭亏为盈，同时财产再保险以及大地保险承保业绩改善。
财产再保险综合成本率改善2.1 个百分点至97.4%，主要得益于灾害事件有所减少以及公司整合了Chaucer 的优质业务（综合成本率为94.2%）。公司国内财产再保险业务综合成本率保持不变。
人寿再保险业务保费实现强劲增长（同比增长27%），主要得益于保障型业务以及财务再保险业务的快速发展。
大地保险综合成本率小幅改善0.1 个百分点至99.9%。大地保险保费同比增长11%，主要得益于意外伤害和健康险、信用险等非车险业务的带动。公司车险业务保费同比下降2%，值得关注。
盈利预测与估值
考虑到近期股票市场波动或将影响公司投资收益，我们将公司2019/20 年盈利预测分别下调2%/3%至每股盈利0.11/0.14 元。
目前，公司股价对应0.6 倍2019 年P/EV。我们维持公司的“中性”评级。考虑到利率下降以及股票市场波动，我们将公司目标价下调26%至1.4 港元，较公司目前股价存在9%的上行空间，对应0.6倍2019 年P/EV。
风险
重大灾害发生超预期；股票市场大幅下跌。