本报告导读：
公司在专注“一三五”战略，拓展国际化业务背景下，各个业务条线盈利能力均有望改善，ROE 有望显著提升，进一步提升估值水平。
摘要：
给予目标价1.86港元每股，首次覆盖给予“增持”评级：中国再保险全面推进“以再保险业务为核心，国际化业务为突破抓手”的战略。公司不同业务板块有望出现ROE 边际改善，将协同拉动总体ROE 稳步攀升，提升公司整体估值。预测中国再保险2019-2021 归母净利润为61.22 亿元，71.41 亿元和83.66 亿元，通过可比估值法和ROE/PB 估值法，给予目标价1.86 港元每股 ，首次覆盖给予“增持”评级。
再保险业务为核心，国际化业务为突破抓手：公司目前专注“一核心、三突破、五跨越”战略，聚焦核心再保险业务，以国际化为突破重点。我们预计随着公司全球国际化战略布局的推进，境外业务占比将持续提升，有望提升再保险盈利能力，且全球布局提高风险分散程度，将降低公司盈利的波动性。
各板块ROE 有望边际改善，推动整体估值提升：随着国际化战略的推进，中再产险的国际业务占比逐步提升，这将降低单一市场的风险集中，进一步提升中再产险的承保盈利能力，从而提高中再产险的整体ROE 水平；稳健增长的保障型产品占比提升，将优化中再寿险的业务结构，给中再寿险的ROE 水平提升带来机会。随着战略投资者一次性补充资本的利用效率提高和车险综合成本率的显著改善，大地财险的ROE 有望回升至历史中枢水平。不同业务板块将协同拉动总体ROE 提升。
催化剂：公司ROE 指标出现显著改善
风险提示：利率下行；境内发生巨灾风险