公司有望充分发挥与华润集团的巨大协同效应。我们注意到华润凤凰医疗的母公司华润健康集团，以及兄弟公司华润资本近期完成了较大规模的并购项目。16 年2 月，华润健康与大理白族自治州卫计委达成协议，获得大理州人民医院（三甲，1600 张床位）以及大理州妇幼保健院（二乙，163 张床位）的托管权益。17 年6 月，华润健康与临淄区人民医院（三乙，1200 张床位）达成协议，获得该医院的托管权益，并将建设临淄区医疗中心（1500 张床位）。此外，17 年10 月，华润资本（华润凤凰医疗的兄弟公司）达成关于晋城大医院（三甲，1500 张床位）的收购协议。我们认为，华润凤凰医疗作为华润集团旗下唯一的上市医疗服务集团，未来很有可能为这些医院提供托管服务。此外，我们预计公司也将充分发挥与华润置地的协同效应，未来有望在华润置地的楼盘建设全科诊所，从而实现诊所网络在全国范围内的快速扩张。
管理层彰显较强的执行力。公司的并购步伐显著加快。17 年9 月，公司宣布了与滨州市中心医院达成具备法律约束力的IOT 条款。我们认为此项交易有望于18 年贡献约4 千万人民币的净利润。
此外，17 年9 月，公司与广西来宾市政府达成不具备法律约束力的条款，将成立合营公司收购来宾市人民医院（三级医院，1095 张床位）、兴宾区八一医院（二级医院，165 张床位），迁江镇中心卫生院（一级医院，98 张床位）等。我们预计公司可能将于年底前与来宾市政府达成最终条款。此外，我们认为公司将会尽快落实针对新管理层的股权激励计划，从而进一步加强管理层与公司股东利益的一致性。
政策红利带来规模快速扩张机遇。国务院于今年8 月发布了《关于国有企业办教育医疗机构深化改革的指导意见》，要求2018 年年底前基本完成企业办教育机构、医疗机构集中管理、改制或移交工作。这将给公司带来快速扩张医院网络的巨大机遇。同时，我们认为公司将会聚焦于优质项目，注重投资回报。管理层计划每年新增的床位数达到2-3 千张。
维持买入评级。我们预期公司将收购来宾市人民币医院、临淄区人民医院、大理州人民医院、晋城大医院等IOT 权益，为这些医院提供托管服务。这些潜在并购标的总床位数约为7300 张，相当于公司目前现有床位数的60%。我们维持17 年的稀释每股收益为0.41 元，18 年的稀释每股收益为0.39 元（同比下降5%），19 年的稀释每股收益从0.46 元上调至0.47 元（同比增长21%）。我们预计核心净利润于17 年增长60%，18 年增长25%，19 年增长22%。我们维持13.0 港币的目标价，对应28 倍18 年市盈率，以及41%的上涨空间。 公司是我们目前首推标的。