靴子落地。华润凤凰医疗的创始人及第二大股东，徐捷女士，于1 月24 日至25 日期间出售了共计1.56 亿股份，其持股比例从约12%降至零。华润健康集团仍然为公司的第一大股东，持股比例为36%。我们认为此次股权结构变动有助于华润集团加强对于公司的控制力。2017 年10 月，公司完成了核心管理团队的重大调整。韩跃伟先生出任执行董事、CEO，任远女士出任执行董事、CFO。由于核心管理团队的调整已经完成，并且主要股东徐捷女士已经完全退出公司，我们认为华润集团与公司的整合工作已经基本完成，未来公司将充分发挥与华润集团的协同效应，加快医院网络的扩张步伐。
医院网络有望快速扩张。华润凤凰医疗享有华润集团的背书，并且具备优秀的医院管理战绩，这些都将有助于公司有望实现医院网络的快速扩张。公司管理层目标于2020 年之前，实现总运营床位数翻番，从目前的约1.2 万张扩张至2.4 万张。我们注意到华润集团正在积极进行医院并购。华润凤凰医疗的母公司华润健康集团，已经获得了大理州人民医院以及临淄区人民医院的IOT 权利。此外，华润健康集团与四川省第二中医医院、海口市第三人民医院、海口市第四人民医院签订了谅解备忘录，未来有望获得这些医院的IOT 权利。17 年10 月，华润资本（华润凤凰医疗的兄弟公司）达成收购协议晋城大医院的谅解备忘录。我们认为，华润凤凰医疗作为华润集团旗下唯一的上市医疗管理服务平台，未来很有可能为华润集团旗下的所有医院提供托管服务。
维持买入评级。我们估计，由于公司所持有的联合医务（722:HK – N/R）股价于17 年下半年出现下跌，将导致约6500 万元公允价值损失，因此，我们将17 年的稀释每股收益从0.41 元下调至0.37 元，维持18 年的稀释每股收益为0.39 元（同比增长5%），以及19 年的稀释每股收益为0.47 元（同比增长22%）。我们维持核心净利润预期不变，预计核心净利润于17 年增长60%，18 年增长25%，19 年增长22%。我们认为公司有望充分发挥与华润集团的资源协同，实现医院网络的快速扩张。并且，由于主要股东徐捷的退出，华润集团对公司的控制力将进一步增强，有利于提升公司的运营效率。我们将目标价从13.0 港币上调至16.8 港币，对应35 倍18 年市盈率，与4 年历史平均估值水平相当。目标价对应42%的上涨空间，维持买入评级。