我们看好公司21年的盈利增长同比达到57%，主要得益于IOT资产风险已经释放，同时来自疫情后的恢复
我们认为，华润医疗有望凭借其国企背景和华润集团的支持，成为十四五规划的受益股
我们将估值切换到21年底，提升目标价至6.8港元，评级从中性上调至买入，基于公司吸引的风险回报，以及潜在政策催化剂
IOT风险释放完毕
尽管燕化医院的最终方案仍未确定，但我们预计来自IOT（投资/营运/移交）的主要风险已经释放：1）公司主要的IOT资产京煤医院（占28%的19财年总体EBIT，占约60%的IOT EBIT），新的IOT协议已于2020年1月开始生效，降低了原IOT模式的风险且基本维持了原模式的财务条款；2）自18年一季度燕化医院IOT（占18%的19财年总体EBIT）问题发生以后，公司目前估值已经具有吸引力；3）国企医院陆续并表使公司旗下举办权医院（占46%的21年总体EBIT，且18-21财年EBIT复合年增长率达到15%）抵消了燕华IOT导致的EBIT下降。因此，我们认为目前市场已经反映所有IOT的负面因素，长达一年多对于IOT的市场担忧或将结束。
潜在的十四五规划受益股
根据17年第134号文，华润集团作为指定的6家国资委所属企业之一，在2017-20年的国企医院剥离改革中担当重要角色。华润健康已经与拥有10,000多张床位的Liaoning Healthcare Industry Group 签署战略协议。根据11月3日发布的“十四五”规划建议，中国政府将加快优质医疗资源扩容和区域均衡布局，加快建设分级诊疗体系。我们预计华润集团将继续在这一改革前沿发挥关键作用，凭借其国企背景和良好的全国业务布局（包括161家拥有23,000多张床位的医疗机构，其中13家为三级医院），为公司带来长期增长机会和创造协同效应。
上调至买入，关注政策催化剂
鉴于公司的医院在三季度已陆续恢复正常，我们将20/21财年的盈利预测分别上调26%/20%。估值基期滚动至2021年底，并将基于分类加总估值法的目标价从5.8港元调高至6.8港元，意味着28%的上升空间。作为潜在的十四五规划受益股，我们认为公司目前的风险/回报具吸引力（21／22财年13倍／12倍市盈率，加上IOT资产风险降低）。从中性上调至买入评级。