投资要点
　　营业额高速增长，管理能力持续提升：
　　21 年全年华润医疗实现医疗收入82.72 亿元，较20 年同比增长24.5%，门诊人次实现1078 万人，较20 年同比增长39.9%。自有医院收入占比提升至81%，较20 年的占比提升了21 个百分点，除京煤医院外，其他自有医院21 年收入额较20 年同比增长23.5%，公司医院运营状态良好，共运营病床12242 张，床位使用率达到70%。21 年上市公司营业额实现44.47 亿元，同比增长61.7%，期间归母净利润实现4.18 亿元，较20 年同比增长34.8%，每股收益0.33 元，同比增长32%。在诊疗业务量稳步提升的基础上，平均住院日较20 年减少了一天，床均创收纳能力较20 年同比增长超过10%。重点专科建设方面成效显著，六大学科业务量同比增长超15%，21 年10 月华旗下北京市健宫医院获批转型升级为三级中西医结合医院，其专科特色进一步强化。
　　医改政策红利下央企背景优势明显，积极推进商业模式升级：
　　作为三家承接国企医疗机构改革的央企之一，已具备成熟的市场化机制、规范的企业化管理、合理有效的人力资源配置以及一体化高效的组织能力。持续加大高质量学科的建设，以满足重大疾病临床需求为导向建设临床科。在医保控费环境下，华润拥有超30 年的管理经验，可通过集团化管理全价值供应链的高效运营实现生态圈的可持续发展，旗下医院创收能力均在其管理下显著提升。通过打造区域性龙头医院进一步扩展到高质量、全周期健康服务的区域医联体，外部网络持续推进，以地级城市的三级医院、中心城市的三级和强二级国企医院为主要的并购目标，目前协同储备项目充沛。
　　与华润健康深度融合，燕化事件胜诉，政策利好 IOT 模式：
　　21 年与母公司华润健康全面融合，目前内部整合的进度较好。燕化医院 IOT协议争论于21 年11 月北京市高级人民法院终审判决华润医疗胜诉，侧面反映国家持续支持IOT 模式运营，缓解市场就华润医疗IOT 模式能否长期稳定运营的担忧。
　　给予“买入”评级,目标价5.55 港元：
　　公司在承接国企医院改革任务时央企优势凸显，已经具备了高效的管理能力，能够快速提升接管医院的盈利水平。我们调整了22-24 年收入预测至53.71、61.05、69.06 亿元人民币，对应的EPS 分别为0.36、0.40、0.47 元人民币，对应23 年预测的12 倍PE，调整目标价至5.55 港元，较现价有33.73%的涨幅空间。