公司公告22H1 业绩。22H1 收入28.50 亿元，同比+60.9%；归母净利同比+1.1%至2.02 亿元。22H1 医疗业务收入同比+6.4%至40.17 亿元。公司控股医院已全部纳入并表，22H1 并表武钢医院集团。
医疗业务收入稳健增长。门诊业务，2022 上半年收入20.0 亿元，较2021 上半年同比增长11.9%。门诊业务量受核酸检测驱动大幅增长，但同时显著降低了次均费用水平。剔除核酸检测驱动，虽有疫情影响，常规门诊收入仍有增长，较2021 上半年增长11.4%。住院业务，2022上半年收入19.7 亿元，较2021 上半年同比增长2.2% ，住院量虽受疫情影响，仍然增长11.4%，但受到部分区域医保支付改革影响，次均费用下降8.2%。
22H1 整体医院利润贡献率为9.1%，较21H1 同比微降0.4pct。2022上半年医院利润贡献合计3.64 亿元，较2021 上半年同比增长1.6%。
根据业绩会材料，自有医院利润贡献占78.5%，IOT/OT 医院占比21.5%。
盈利预测与投资评级。预计22~23 年归母净利润为4.45/4.82 亿元，最新股价对应PE 为11.8/10.9 倍。华润医疗具有丰富医院管理经验，与母公司旗下华润健康全面融和，强化资源协同，整合成员单位，通过持续并购+提升已有医院经营效率双轮驱动增长。参考可比公司估值同时考虑港股目前流动性偏弱，给予22 年15 倍PE，对应合理价值5.91港元/股。维持“买入”评级。
风险提示。疫情对线下医院不利影响；集团医院网络扩张进程不及预期；并购医院整合或运营不及预期。