业绩简评
　　8 月22 日晚间三生制药发布2024 年半年报，上半年公司实现营业收入43.9 亿元，同比增长16%；归母净利润10.9 亿元，同比增长11.1%；经调归母净利润11.1 亿元，同比增长1.5%；毛利38 亿元，同比增长18.6%。
　　经营分析
　　核心产品增长可观：报告期内，特比澳持续扩大人群覆盖，4 月适应症拓展至儿童/青少年ITP，实现销售收入24.8 亿元（YOY22.6%），销售额计市占率66.2%；益比奥和赛博尔合计实现销售收入5.2 亿元（YOY 11.3%），市占率43%，稳居第一；益赛普持续推进基层下沉，实现销售收入3.3 亿元（YOY 9.5%）；赛普汀实现销售收入1.6 亿元（YOY 48.9%）。
　　毛发皮肤产品矩阵持续拓展：报告期内蔓迪销售增长有所放缓，上半年实现销售5.5 亿元，同比增长10.0%。产品矩阵逐渐丰富，1月蔓迪泡沫剂获批OTC 上市、洗发水等产品系列陆续推出。
　　新药研发取得重要进展：截至6 月30 日，研发管线中包括28 项在研产品，自免管线进展颇丰。其中，608（抗IL-17A 单抗）银屑病 PsO III 期临床数据揭盲达到主要终点和所有次要终点；611(抗IL-4R 单抗 )，慢性鼻窦炎伴鼻息肉（CRSwNP）II 期临床显示疗效显著。
　　毛利率持续增长，研发投入有所加大。报告期内，公司毛利率86.51%，同比提升1.9pct。销售费用率提升2.7pct，主要由于司美格鲁肽BD 交易、双抗等在研产品临床推进、早研靶点开发投入加大等所致。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计24-26 年公司将实现归母净利润17.5/20.7/23.7 亿元，对应PE 分别为9/8/7 倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　EPO 等集采量价不及预期；其他品种集采；研发进展不及预期；新药销售不及预期等。