推荐逻辑：1）SSGJ-707成功授权辉瑞，1L NSCLC和 CRC适应症快速推进中；2）2024 年收入和利润创新高，毛利率达86%；3）创新研发持续推进，肿瘤自免全线开花，管线阶梯布局。
　　SSGJ-707携手辉瑞，一线NSCLC和CRC适应症快速推进中。707目前已开展四项临床研究，其中，单药一线治疗PD-L1 阳性的晚期非小细胞肺癌适应症已获得CDE 批准开展Ⅲ期临床研究；707 联合化疗一线治疗晚期非小细胞肺癌、转移性结直肠癌处于临床Ⅲ期；治疗晚期妇科肿瘤适应症目前处于Ⅱ期临床研究。2025 年5 月20 日，三生制药与辉瑞就PD-1/VEGF 双抗SSGJ-707 达成授权协议，三生制药获得12.5 亿美元不可退还且不可抵扣的首付款，以及最高可达48 亿美元的开发、监管批准和销售里程碑付款。公司还将根据授权地区的产品销售额收取两位数百分比的梯度销售分成。2025 年7 月24 日，三生制药向辉瑞授予独家许可，在中国开发和商业化许可产品SSGJ-707。三生制药将收到总额不超过150 百万美元的不可退还且不可抵扣的期权金及行权金。
　　2024 年收入和利润创新高，毛利率达86%。2024 年，公司实现营业收入91.1亿元，较2023 年同期增长16.5%。增长主要是由于特比澳、蔓迪及赛普汀的销售额强势增长。2024 年，公司归母净利润达20.9 亿元，较2023 年同期增长34.9%。2024 年，公司的毛利率由2023 年的85%增至86%。。
　　创新研发持续推进，肿瘤自免全线开花。公司积极推进30 项重点产品研发，其中18 项为抗体药物，6项为其他生物制品，6项为小分子药物。608（抗IL-17单抗）、613（抗IL-1β单抗）和SSS06 NDA 获受理，601、611、610 等产品处于临床Ⅲ期，705（PD-1/HER2）、706（PD-1/PD-L1）等产品处于临床Ⅱ期。
　　盈利预测：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为190.2、98.9 和107.9亿元。
　　风险提示：研发不及预期风险，商业化不及预期风险，市场竞争加剧风险，药品降价风险，医药行业政策风险。