合作伙伴辉瑞加快PD-1/VEGF 海外研发速度
　　辉瑞将 SSGJ-707（PD-1/VEGF）打造为替代现有PD-(L) 1 单抗的新一代免疫疗法，目标覆盖超过 35 万美国患者。计划在 2026 年底前启动10 +适应症临床试验和10 + 种联合治疗方案，已在超过25 个国家筛选出500多家临床中心。全面布局三层开发策略：以 “速度、广度、深度” 为核心，打造跨瘤种基石疗法，速度：近期计划启动 7 项临床试验；广度：覆盖多个肿瘤类型；深度：跨治疗场景、治疗线及新型联合疗法开发。2026年计划启动 10 余个新增适应症及 10 余种新型联合疗法，包括局部晚期/ 转移性肝癌（la/mHCC）、局部晚期 / 转移性肾细胞癌（la/mRCC）、局部晚期 / 转移性尿路上皮癌（la/mUC）等。差异化联合疗法：依托辉瑞ADC 管线，发挥 ADC 与707 的临床协同潜力。
　　计划分拆蔓迪股份，更聚焦主业
　　公司计划通过实物分派和全球发售的方式，将附属公司蔓迪股份在联交所主板独立上市。本次分拆之后，三生将更聚焦创新药主业。蔓迪专注于皮肤健康和体重管理领域，已推出多款核心产品，具备独立上市的业务规模和市场吸引力。
　　创新研发管线加速推进：
　　公司共有30 项重点在研产品，其中27 项为内地创新药，涵盖18 项抗体药物、6 项其他生物制品及6 项小分子药物。抗IL-17A 单抗（608）针对中重度斑块状银屑病的三期试验已完成，NDA 获受理。抗IL-1β单抗（613）治疗急性痛风性关节炎的三期试验已完成，NDA 获受理。抗IL-4Rα单抗（611）用于特应性皮炎及慢性鼻窦炎伴鼻息肉适应症的三期试验已完成患者入组。
　　给予“买入”评级，目标价32.76 港元/股
　　合作伙伴辉瑞加快PD-1/VEGF 海外研发速度，海外市场空间广阔，预计公司2025-2027 年收入分别是人民币191.1 亿元、112.0 亿元、126.5 亿元，EPS分别为人民币3.99 元、1.13 元、1.38 元，给予公司目标价为32.76 港元, 对应2027 年21.3 倍PE，较现价有32%的上涨空间，给予“买入”评级。