2023 年公司营收839.5 百万美元（+34.2%），非CGT 业务外部收益554.5 百万美元（+8.9%），CGT 业务外部收益285.0 百万美元（+144.2%）。23 全年集团的亏损收窄至355.1 百万美元（22 年同期亏损约428.0 百万美元）；经调整净亏损收窄至298.2 百万美元（22 年同期亏损约359.4 百万美元）。毛利润为409.6 百万美元（+34.7%），毛利润增长主要由于非CGT 业务收入增长、欧美市场商业运营以及CARVYKTI 欧美销售额快速增长。生命科学CRO/生物CDMO/工业酶/CGT 收入占比分别为48.2%/12.7%/ 5.1%/33.9%。
生命科学服务板块：23 年营收412.9 百万美元（+14.5%），经调毛利润224.5 百万美元（+11.6%），经调毛利率54.4%，经调净利润78.3 百万美元（+19.4%）。23 年板块利润随着收入持续改善，收益增加主要是欧美市场分子生物学、蛋白及多肽业务增长；净利率提升得益于营运效率提升。
生物CDMO 板块：23 年营收109.5 百万美元（-12.4%），经调毛利润19.8百万美元（-53.7%），经调毛利率18.1%，经调净亏损约2970 万美元，较去年同期亏损增加。收益下滑主要因为市场需求下行竞争加剧、人民币汇率波动影响美元计价、新厂房投产初期贡献有限；亏损增加原因包括运营成本增加、全球市场持续投资、物料及应收款减值亏损。
工业酶板块：23 年营收43.1 百万美元（+11.4%），经调毛利润16.6 百万美元，经调毛利率38.5%，经调经营利润约为2.0 百万美元（-16.7%）。收益增加主要因为饲料市场回暖饲料酶需求增加、工业酶产品市场的竞争力持续提升；利润下滑主要因为一次性专利许可利润以及销售和营销开支增加的负面影响抵消了一定的生产工艺优化升级的正面影响。
细胞基因治疗：23 年营收285.1 百万美元（+143.7%），经调毛利润143.9百万美元（+171.5%），经调净亏损394.5 百万美元（同期亏损422.1 百万美元）。收益及毛利提升主要因为传奇与杨森合作CARVYKTI 销售；经营开支主要包括持续的研发投入。
盈利预测及估值：预计24-26 年公司营收分别为13.01/21.03/33.35 亿美元，同比增长54.9%/61.7%/58.6%，维持“买入”评级。
风险提示：产品销售不及预期、研发进度不及预期、竞争格局加剧、政策宏观环境变化等风险。