事件:
金斯瑞生物科技于8 月9 日发布2024 年中期业绩：2024 年上半年实现营收5.614 亿美元，同比增长43.5%；其中非细胞疗法业务外部收入2.81亿美元，同比略降0.2%，细胞疗法业务外部收入2.80 亿美元，同比增长156.0%；净亏损2.16 亿美元，同比减亏0.30 亿美元；经调整净亏损0.69 亿美元，同比减亏0.93 亿美元。
8 月16 日，公司微信公众号公告，传奇生物CARVYKTY（西达基奥仑赛）再次获得“医药界诺贝尔奖”——盖伦奖提名。
投资要点:
细胞疗法增长强劲，前线适应症拓展及产能释放后CARVYKTY 有望持续快速放量。细胞疗法分部2024 年上半年实现外部收入2.8 亿美元，同比增长156%，收入占比提升至49.9%；其中CARVYKTI 实现净销售额3.43 亿美元，传奇生物确认销售分成1.72 亿美元，根据杨森协议所达成的里程碑确认收入0.751 亿美元，根据诺华授权合约确认0.279 亿美元许可收入。2024 年Q2，CARVYKTI 在欧美获批用于2-4 线复发和来那度胺难治性MM 患者（ 基于CARTITUDE-4 ）， 2024 年7 月完成CARTITUDE-5（1 线，不符合移植条件患者）的入组，随着前线适应症不断拓展，可覆盖的患者人群预计可呈数倍增长。产能建设方面，2024年7 月，诺华工厂启动了临床生产，并在一季度与诺华签订了商业化CMO协议；同时Raritan 厂区扩建取得重大进展，预计扩建部分将于2025 年下半年获批。随着下半年产能爬坡以及前线治疗不断推进，CARVYKTY有望持续快速放量。
生命科学业务稳健发展，百斯杰业务快速增长，盈利能力持续提升。2024年上半年，生命科学服务及产品收入2.224 亿美元，同比增长9.6%，其中蛋白业务线同比增长约30%；经调整毛利率54%，维持稳定；经调整经营利润4,785 万美元，同比增长23.8%；美国、新加坡产能持续提升，新泽西、西雅图、新加坡基地收入同比增长约30%/100%/100%。百斯杰上半年收入2,615 万美元，同比增长43.4%，远超行业平均增速，其中饲料酶业务收入增长约42%，工业酶业务收入增长约39%；经调整毛利率42.2%，同比提升2.8pct.，经调整经营利润229.5 万美元，同比增长475%，盈利能力持续提升。蓬勃生物上半年收入4,038 万美元，同比减少37.9%，主要由于2023 年下半年生物科技行业投融资趋紧、订单量下 降所致，但公司观测到新签订单开始恢复增长，对下半年业务持乐观态度，全年收入增速指引为-15%~-10%。
盈利预测和投资评级： 我们预计公司2024-2026 年收入分别为11.89/18.81/29.50 亿美元，同比增长42%/58%/57%，归母净利润分别为-1.64/0.32/2.43 亿美元。公司为全球领先的生命科学研发和生产服务提供商，细胞治疗产品处于快速放量期，成长性较强，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：订单交付不及预期，产品研发失败风险，产品销售不及预期风险，全球一级市场投融资恢复不及预期风险；汇率风险等。