事件：公司发布中期业绩，24H1 收入29.3 亿元，同比+11.9%；归母净利润3.1 亿元，同比-13.8%。公司拟派发中期股息2.93 亿元，对应分红率约95%，去年中期未派发股息。
　　分渠道看，第三方业务中复合调味品增速领先、各品类毛利率均有增长，关联方业务收入增长稳健、毛利率受降价拖累。
　　1）第三方：24H1 收入为19.38 亿元，同比增长12.1%，①分产品看：火锅底料/中式复合调味料/方便速食分别实现收入8.60/4.30/6.23 亿元，同比+5.6%/+24.1%/+14.5%，毛利率分别为48.4%/35.6%/25.9%，同比分别增加0.4/1.6/2.7pct，②分渠道看：经销商/电商/餐饮及食品分别实现收入16.91/1.75/0.67 亿元，同比+10.1%/+12.4%/+100.7%。
　　2）关联方：24H1 收入为9.89 亿元，同比增长11.5%；①分产品看：火锅底料/中式复合调味料/方便速食分别+5.7%/+29.9%/+167.7%，毛利率分别为14.7%/18.6%/14.8%，同比分别-3.6/+3.9/-8.8pct。
　　3)电商渠道：24H1 收入为1.75 亿元，同比增长12.4%。
　　销售费用率上升、政府补助与汇兑损失净额增加综合导致归母净利率下滑。①销售费用率：24H1 公司销售费用率12%，同比增加2.8pct，主要系线上营销费用及运输费用增加；②管理费用率：24H1 公司管理费用率4.8%，同比-0.6pct；③其他收入及收益净额：24H1 为0.29 亿元，同比-63.9%，主要系汇兑损失净额增加及政府补助下降。
　　供应链管理：公司致力于不断提高工厂的智能化生产水平及自产比例，并积极布局海外供应链体系，以增强全球供应网络的稳定性。河北省霸州二期的项目已于2024 年一季度投产，规划年产能为方便速食产品2.8 万吨；公司附属公司颐海(安徽)食品科技有限公司的牛油生产基地一期已于2024 年二季度投产，年规划产能5.7 万吨。
　　盈利预测与投资建议：颐海国际作为中国中高端火锅调味料龙头，产品品牌+销售渠道+产能供应三大维度助力公司持续成长，预计公司2024-2026年归母净利润8.56/9.84/11.1 亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：食品安全问题；原材料及包装材料价格波动的风险；关联方扩张速度不及预期；生产基地建设进度不及预期。