事件概述
　　公司2024H1 实现营业收入29.27 亿元，同比+11.9%，实现归母净利润3.08 亿元，同比-13.8%。公司宣布派发中期股息，24H1 现金分红总额2.92 亿元，派息率达94.87%。
　　分析判断:
　　火锅底料表现稳健，复调、速食增长较快
　　分渠道来看，公司24H1 关联方/第三方分别实现营收9.9 亿/19.1 亿元，分别同比+11.5%/+12.2%，均实现稳健增长，其中关联方销售受益于餐饮市场持续恢复、海底捞等关联方改善经营策略等因素，第三方则受益于精细化、标准化渠道管理以及考核机制完善。分产品来看，公司24H1 火锅底料/中式复合调味料/方便速食业务分别实现营收17.5 亿元/4.5 亿元/7.0 亿元，分别同比+5.6%/+24.4%/+22.2%，其中火锅底料表现稳健，速食在去年低基数上实现较好增长，中式复合调味料增长主因新品上市及B 端客户定制类调料增加带动。
　　费用增投+非经营性扰动，盈利能力略降
　　成本端来看，24H1 公司实现毛利率30.0%，同比-0.5pct，下滑主因关联方对公司所销售产品下调价格影响（拆分量价来看，公司24H1 关联方销售产品均价同比-16.9%）。费用端来看，2024H1 公司销售费用率12.0%，同比+2.9pcts，主要系线上营销费用及运输费用增加所致；管理费用率4.8%，同比-0.6pct，稳中有降。此外，受汇兑损失净额增加和政府补助下降影响，公司24H1 实现其他收入及收益为2900 万元，同比-63.9%。受上述因素共同影响，利润端来看，公司2024H1 归母净利率下降3.2pcts 至10.5%。
　　重视高股息投资价值，看好复调行业龙头
　　继2023 年年报宣布高比例现金派息后，公司24H1 再次宣布高比例现金派息，派息率达94.87%。我们认为公司目前现金充裕，财务压力较小，同时前期产能建设均已告一段落，各新建工厂逐步进入投产阶段，短期内资本开支压力不大，具备大额分红的能力，并且用实际行动体现了回馈股东的意愿。我们认为大额分红将极大提振投资者信心，应重视其高股息投资价值。此外，从24H1 经营数据看，关联方经营逐步回暖，第三方渠道改革成果初步显现，公司收入端实现稳健增长。我们认为复合调味品行业在经过前期爆发式发展后，行业份额将向头部集中，公司作为行业龙头有望受益。
　　投资建议
　　参考公司最新财报，同时考虑公司经营节奏以及非经营性扰动影响，我们将24-26 年公司营业总收入分别为70.26/78.66/86.58 亿元的预测下调至68.70/76.20/84.09 亿元，将24-26 年EPS 分别为0.93/1.02/1.13 元的预测下调至0.79/0.89/1.02 元，对应9 月17 日收盘价10.78 港元/股，PE 分别为13/11/10 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　消费复苏不及预期，行业竞争加剧，汇率波动风险