本报告导读：
　　行业将迈入以产品为核心的高质量竞争阶段，公司技术积累深厚，冠能6代新品显著迭代升级，有望凭借强产品力持续提升份额，产品结构改善带动盈利释放可期。
　　投资要点：
　　结论：维持公司2024-2026年EPS预测分别为1.04/1.20/1.39元，维持目标价18.76元人民币，维持“增持”评级。
　　产品为王，行业迈向高质量竞争。截至 2023年末，我国电动两轮车保有量已达4.2亿辆，根据第七次人口普查数据，我国共有家庭户4.9亿户，若以一个家庭拥有一台两轮车估算，则我国两轮车市场将逐步进入以存量替换为主导的阶段。在行业渗透率快速提升阶段，企业多以“跑马圈地”抢占份额作为经营第一目标，因此在产品质量及设计方面的创新与迭代较少。我们认为伴随两轮车逐步进入存量市场，行业将转向以产品为核心的高质量竞争：1）电动车安全事故频发，对产品安全合规的要求将促使行业出清，竞争格局有望优化。2）在消费者看重质价比的背景下，一昧的价格竞争或将失效，电池技术迭代和智能化升级将倒逼企业打造能满足更多元需求的优质产品。
　　产品端持续迭代，份额与盈利提升可期。公司在行业内深耕多年，具备四电系统等核心技术储备，坚持对产品迭代创新，2024年2月底冠能 6 代三款旗舰新品均搭载 TTFAR 6.0 长续航系统，石墨烯铅酸电池可达200次充放电无衰减，若24个月内容量衰减超过20%将直接更换全新电池，从产品力及售后方面延长续航和使用寿命，迎合行业高质耐用的发展趋势。相较于上一代产品，冠能 6 代蓝牙连接速度提升50%，远程控车速度提升60%，互联控车和解锁方式更加丰富，与行业内主打智能化品牌的主力产品进一步看齐，价格带亦有所提升。公司2023年销量增速远高于行业，市场份额提升可期。预计伴随冠能系列占比提升，公司产品结构将持续优化，带动盈利能力释放。
　　印尼产能辐射东南亚市场，出海征途再进一程。2024年5月，公司印尼智能工厂奠基，将涵盖焊接、涂装、电机等核心生产工艺，预计总投资达 1.5 亿美元，预计将于 2026 年建成，届时将拥有 27 公顷的总面积和300万台的年产能（截至2023年底公司年产能约2000万台），标志着公司在东南亚地区的产研品质、生产效率及海外运营能力将全面提升，并为当地创造3000个就业岗位。目前东南亚市场两轮车电动化率仍有提升空间，公司有望凭借前瞻的产能布局抢占先机。风险提示：海外业务拓展受当地政策限制；电池新技术快速迭代。