公司发布2024H1业绩：
　　H1：收入144.1 亿（-15.4%），归母净利润10.3 亿（-12.9%）。
　　收入、业绩基本符合预期。收入主因Q1 去库和国检影响，H1 核心利润（毛利扣除三费）实际同比+4.8%，归母净利润变化主要受到同期政府一次性补贴、汇兑损益差异、海外开支带来额外所得税和汇兑支出等其他因素影响。
　　收入：销量下行均价提升
　　量：24H1 销量638 万台，同比-22%。我们预计Q1/Q2 分别同比-50%/微负，主因Q1 受到极端天气、去库存及国检等因素影响，Q2环比已见好转。
　　价：根据我们测算，24H1 单车ASP 约为2258 元，同比+183 元/环比+126 元；单车净利约162 元，同比+17 元/环比-13 元。虽销量下行，但冠能系列推新有效提升ASP，单车盈利实现增长。
　　盈利：核心盈利仍有提升，汇兑其它影响较多
　　毛利率：H1 毛利率18%显著修复，同比+1.1/环比+1pct，基本已恢复至22 年水平，其中两轮车和电池电驱毛利率分别+0.1/+4.8pct，综合看，毛利率提升受益于产品结构的优化和电池价格的提升。
　　净利率：H1 归母净利率7.2%，同比仅+0.2pct，其中销售/管理/研发三项费率分别-0.6/+0.2/+0.2pct 控制平稳。拆分看，预计归母净利润变化核心源于汇兑收益、政府补助与同期差异，影响利润约1.4亿。
　　现金流：H1 经营现金流-7 亿，较同期26 亿下滑较大。我们预计核心源于：1）给与子公司10 亿汇票计入经营流出，贴现计入融资流入；2）应收应付账期差异；3）电池旺季备货存货增加7 亿。
　　投资建议：短有政策催化在即+长有出海及电池增量
　　我们的观点：
　　7 月公司公告拟回购1%股票用于激励，彰显后续信心。我们认为：
　　回顾H1，收入利润虽受各类因素影响下行但Q2 已有企稳，毛利率及核心利润率稳定向好，股价已反映悲观预期；展望H2，内销"以旧换新"及"新国标"的双重催化集中利好龙头，业绩环比有望好转，海外拓展+电池增量更有望助25 年及之后重拾向上。
　　盈利预测：我们调整盈利预测，24-26 年营收为332/382/425 亿元（前值400/452/503 亿元），同比增长-5%/15%/11%；归母净利润为26/32/38 亿元（前值32/37/43 亿元），同比增长0%/20%/19%，对应PE 为12/10/8 X。5 月以来股价回调30%以上，长期估值落入安全区间，维持买入。
　　风险提示
　　新品需求不及预期，行业竞争加剧，海外开拓不及预期。