本报告导读：
　　公司受外部环境影响业绩短期承压，但单车ASP 和单车净利润显著增长。预计伴随新国标修订和以旧换新政策逐步落地，公司 2024H2有望迎来销量复苏。
　　投资要点：
　　结论：公司2024H1实现营收 144.25亿元/-15.5%，实现净利润 10.34亿元/-13.0%，毛利率18.00%/+1.1pct，净利率7.17%/+0.2pct。业绩受外部环境影响略低于预期，下调公司2024-2026 年EPS 预测至0.77/0.93/1.07 元（原1.04/1.20/1.39 元），对应下调目标价至15.40 元（原18.46 元），维持“增持”评级。
　　营收有所承压，销量逐步回升。营收下滑主要系国抽和经销商去库影响，销量638.26 万辆/-22.3%。2024H1 出口销量约12 万辆，预计2024 全年达到30 万辆，2025 年预计达到60 万辆。其他收入及收益净额同比下降43.2%主要系政府补助减少及外汇亏损增加导致。公司销量、营收、利润同比下滑幅度递减，表明单车价格和盈利能力有所上升，伴随5、6 月起销量逐步回暖，叠加政策激励，2024H2营收端有望改善。
　　产品结构持续改善，单车利润增长靓眼。2024H1 公司两轮车及配件毛利率15.94%/+0.1pct，电池业务毛利率14.82%/+4.82pct，公司4000元以上产品销量超过110 万台（预计全年超过200 万辆），产品结构持续改善，2024H1 公司单车ASP 为2226 元/+7.6pct。2024H1 销售/行政/研发费用率分别-0.6/+0.2/+0.2pct，单车净利润162 元/+12.0%，实现显著提升。
　　政策支持逐步落地，看好销量修复发挥龙头优势。近期两轮车行业新国标/以旧换新/白名单政策持续落地，公司在首批白名单6 家主体中占据3 家，行业严监管趋势下龙头企业有望充分受益，预计2024H2 营收利润跌幅小于H1，且在2024 年平稳过渡的基础上，2025 年业绩增速不低于2023 年。公司具备对电池、电子控制及其他相关部件的专业知识与实力，预计有关电池设计及制造的新法规将为公司创造有利的环境，新监管规定的实施有望加速行业重新排位，引领电动两轮车行业进入新一阶段的增长。公司作为引领行业发展的龙头企业，有望充分享受格局重塑带来的份额提升。
　　风险提示：海外业务拓展受当地政策限制；电池新技术快速迭代。