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雅迪控股披露2024 中期业绩
　　2024H1 公司营业收入同比-15.4%至144.14 亿元；毛利额同比-9.8%至25.94 亿元；归属净利润同比-12.9%至10.34 亿元；每股基本盈利同比-13.5%至每股0.345 元。
监管趋严&新国标修订，过渡期收入承压
　　上半年行业监管全面趋严，叠加新国标调整修订，大环境对公司经营有所压制；叠加公司1-2 月渠道去库存、去年同期较高基数，上半年雅迪销量同比-22%至638万辆，单车均价基本维稳，整车销售收入同比-20%至98 亿；同时，电池及充电器收入同比-9.6%至41 亿，电动两轮车零部件收入同比+72.5%至6 亿。后续考虑到经营大环境趋稳、以旧换新政策补贴带动需求，下半年至明年或经营回暖在即。
经营性盈利改善，汇兑及补助有所波动
　　上半年公司毛利率同比+1.1pct 至18.0%，主要受益于整车产品结构优化，电池及电驱动产品毛利率提升，其中电池及电驱动收入同比+31%，产能利用率提升驱动该业务毛利率+4.8pct；期内销售/管理/财务费用率分别同比-0.6/+0.3/+0.0pct。
　　期内毛利额扣掉三费后的核心盈利同比+5%，经营性利润率+1.4pct 至7.3%；但受到政府补助、汇兑损益等因素波动的影响，归母净利率同比仅+0.2pct 至7.2%。
监管趋严&白名单管理，份额或提升加速
　　下半年开始，雅迪等龙头份额有望加速提升：一方面新国标修订对整车的安全及监管提出较高要求，未来既符合监管又满足消费者需求的产品推出变得愈加困难，龙头技术、研发实力将得到凸显；另一方面，行业开始实行白名单制度，多达百余家生产企业中当前仅有6 家进入首批白名单，其中雅迪有3 家上榜；同时8 月开始全国逐步落地以旧换新政策，在提振需求的同时，补贴也有望倾斜白名单企业。
份额提升或进入加速通道，维持“买入”评级H1 面临较大经营压力，我们预计公司2024-2026 年收入分别347.6/447.6/542.0亿，同比分别+0.0%/+28.8%/+21.1%；归母净利润分别27.5/36.8/46.3 亿，同比分别+4.2%/+33.7%/+25.9%；对应估值为10.3/7.7/6.1 倍。考虑到以旧换新政策提振行业需求，叠加强监管背景下龙头份额或加速提升，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：1、行业价格竞争大幅超出预期；2、行业技术大幅变化。