投资要点
　　公告要点：雅迪控股2024H1 实现营业收入144.14 亿元，同环比分别为-15.42%/-18.67%；实现归母净利润为10.34 亿元，同环比分别-12.88%/-28.86%。
　　2024H1 业绩基本符合预期，毛利率同环比改善。1）营收端：受国检&分销商去库存周期等因素影响，公司24H1 销量同环比下滑。2024H1 公司电动自行车销量448 万辆，同环比分别-19.07%/-25.56%；电动踏板车销量为190 万辆，同环比分别-28.89%/-16.97%；公司单车收入同环比改善，2024H1 平均单车收入为1533 元，同环比分别+3.05%/+3.00%。公司电池及充电器业务2024H1 收入为40.65 亿元，同环比分别-9.62%/-14.44%。2）毛利率：产品组合优化&电池及电驱动产品价格上升影响下公司24H1 毛利率同环比改善明显。公司2024H1 毛利率为18.00%，同环比分别+1.13/+1.00pct。其中电动两轮车及相关配件毛利率为15.94%，同环比分别+0.12/+1.26pct；电池及充电器毛利率为14.82%，同环比分别+4.82/-1.46pct。3）费用率：整体费用率同环比微降。公司2024H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为4.20%/2.92%/3.41%/0.14%，同比分别-0.61/+0.15/+0.15/+0.01pct ， 环比分别+0.73/-0.66/-0.19/+0.01pct。4）最终业绩：2024H1 公司实现归母净利润10.34 亿元，同环比分别-12.88%/-28.86%，对应单车净利为162 元，同环比分别+12.07%/-7.38%。
　　盈利预测与投资评级：行业竞争加剧，我们下调公司2024/2025/2026 年业绩预期，归母净利润分别为26.4/34.4/40.0 亿元（原为30.57/41.13/49.54亿元），对应PE 为14/11/9 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业总量增长不及预期；行业价格战情况超出预期。