事件：公司发布2025 年中期业绩公告，公司2025 年上半年实现营业收入191.86亿元，同比增长33.1%，归母净利润16.49 亿元，同比增长59.5%。
　　点评：
　　多举措促量质齐升，营收、净利润同比大幅增长。2025 年H1 公司实现主营业务收入191.86 亿元，同比增长33.1%。实现归母净利润16.49 亿元，同比增长59.5%，毛利率19.6%，同比提升1.6pct。2024 年电动两轮车行业整体短期承压，2024 年底起市场需求逐步回升，管理层采取一系列战略及营运措施，包括优先开发新产品、优化国内外分销网络、加强对生产的成本控制并提升效率，旨在加强核心业务、巩固市场地位及推动可持续增长。2025H1 随着新国标落地临近，部分中小厂商退出，叠加“以旧换新”政策的实施，两轮电动车换购需求加速释放，进一步助力公司经营改善。
　　产品结构更趋优化，全面创新促进高端化落地。公司以科技和设计双轮驱动，持续深耕全球用户的多元化全场景出行需求，打造全场景、全品类、全系列、全覆盖的领先产品矩阵。电动车两轮车方面，推出专为女性消费者设计、外形复古轻奢且注重安全性能的摩登系列，以及性能升级、注重驾驶体验的冠能系列，广受市场欢迎和认可，有效提升品牌议价能力；电池及电驱动业务方面，雅迪华宇石墨烯电池实现容量较传统铅酸电池提升30%、循环寿命3 倍延长，并首创“24个月换新”服务承诺，推出“极钠1 号”电池攻克低温性能难题，并搭配超充服务及城市换电网络。
　　营销策略持续调整，强化品牌年轻化形象。为进一步触达年轻消费群体，公司积极调整品牌策略。营销方面，邀请王鹤棣为全球品牌大使，携手知名IP 三丽鸥跨界联名，创新融合新品发布与音乐节等青年文化场景，有效增加消费者参与度及品牌认知度。同时，公司积极深化数字化战略，通过互联网、新媒体精准触达人群、发展新零售，打造线上线下融合的营销闭环。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到以旧换新对行业的影响边际下行，我们下调公司25-26 年盈利预测、新增27 年盈利预测，预计公司25-27 年实现归母净利润30/34/37 亿元（下调6%/下调13%/新增），当前股价对应25-27 年PE 为12/11/10 倍。考虑到公司品牌力、渠道力、产品力持续提升，看好公司不断提高市场份额，持续保持行业领先地位，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品推广和销量不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料成本上涨较多的风险。