2025H1 以旧换新促进行业增长，收入及利润较快恢复。2025H1 公司营业收入191.9 亿元，同比增长33.0%，净利润16.5 亿元，同比增长59.5%，2025H1 电动两轮车行业以旧换新促进销量增长，2024 年底公司积极去库存，保持较为健康的库存水平，2025 年行业并未出现大规模价格战，公司整体收入及利润较快恢复。
　　2025H1 利润率明显恢复，费用率小幅下降。2025H1 公司毛利率19.6%，同比增长1.6pct，净利率8.6%，同比增长1.4pct，以旧换新促进行业销量增长，并未发生大规模价格战，公司整体利润率持续恢复，毛利率提升至2017 年以来最高水平，净利率创新高。2025H1 公司销售/管理/研发/ 财务费用率分别为4.3%/2.8%/3.3%/0.1% ， 同比分别为+0.1/-0.1/-0.2/0.0pct，综合费用率10.4%，同比-0.3pct，综合费用率小幅下降。
　　2025 年强化新品打造，持续拓展门店，迎来销量及利润恢复。2024 年12月雅迪召开全球零售峰会，指引2025 年整体发展规划及目标，2025 年有望迎来积极转变。2025 年2 月公司在海南举办摩登系列新车发布会，重点发布光芒、追光、莱茵三款新车，面向女性用户补足短板，5 月雅迪冠能S 系列产品发布，旗舰车型白鲨全面升级三电系统，保障高效长续航，配备多种智能化功能，新品推出更好满足消费需求。此外公司终端渠道数量持续提升，2023 年公司拥有4000 家分销商及40000 家销售点，2025 年在以旧换新背景下有望继续加强渠道开拓，公司在2024 年底积极对产品及渠道调整，2025 年有望重新迎来销量、收入及利润恢复。
　　积极布局东南亚市场，打造新成长曲线。公司将海外布局战略重点放在东南亚市场，2019 年在越南北江建设生产基地，随着生产线逐步完善，年产能有望提升至50 万台；2025 年公司在印尼新建工厂，建成后将拥有300 万台年产能。公司将持续扩大东南亚生产规模、深化销售网络，电动两轮车出海有望成为公司的新增长点。
　　盈利预测与估值：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。2025 年公司销量、收入及利润较快恢复，上调盈利预测，预期25/26/27 年归母净利润分别为29.39/33.85/39.39 亿元（原27.02/31.02/36.93 亿元），每股收益分别为0.94/1.09/1.27 元（原0.87/1.00/1.19 元），对应PE为13/12/10 倍，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：政策推进节奏不及预期，行业价格战，消费能力疲软，新车发布及销售不及预期，库存水平过高。