2015 年业绩快报低于预期。由于较高的研发费用和员工信托权益计划成本,畅捷通2015财年的盈利指引低于我们的预期。
分别下调2015-2017年总收入预测2.6%/ 4.7%/ 9.2%,因低于预期的云业务贡献和利用率。
由于较高的研发费用和更强的市场竞争,我们分别下调2015-2017 年净利率至-17.2%/13.1%/ 19.1%。因金蝶(00268 HK)与电子商务公司的联盟,将加强市场竞争,我们下调2016-2017 年毛利率1.8 个百分点/ 5.0 个百分点至91.7% / 90.0%。
维持公司的投资评级为“买入”及目标价从25.00 港元下调至20.00 港元。基于2015 财年的盈利指引, 2015 财年的盈利从人民币5.0 百万元下调至人民币-59.00 百万元。 我们分别下调2016-2017 财年每股盈利预测26.2%/ 27.3%。新目标价相当于78.3 倍2016 年市盈率、42.6 倍2017 年市盈率及3.3 倍2016 年市净率。我们维持公司的投资评级为“买入”。