2017 年业绩符合预期
畅捷通公布2017 年业绩：公司收入达到4.99 亿元人民币，同比增长16%；公司净利润达到2.25 亿元人民币（其中包括处置畅捷通支付所得一次性收益1.79 亿元人民币），与2016 年净亏损1.23亿元人民币相比实现大幅改善，未来有望保持增长动力。
发展趋势
传统软件业务保持稳健增长。2017 全年公司软件业务收入增长12%（2017 下半年同比增长24%，上半年同比增长5%），传统软件业务增速回升主要得益于：1）宏观经济复苏以及小微企业崛起提振了市场需求；2）公司通过产品升级（例如云业务整合带动T+产品线实现20%以上的增长）以及营销战略调整进一步增强产品竞争力。我们预计2018 年公司软件业务有望维持高个位数的稳健增长，同时软件业务有望维持不错的利润率以及现金流。
云服务快速上量，主要得益于变现效率提升。2017 年畅捷通的云服务收入大幅增长178%至2530 万元人民币，主要由于公司推出更多举措加快“好会计”以及“易代账”等云服务的变现。2017年下半年，畅捷通推出“T+ Cloud”。考虑到用户规模增长迅速，我们预计“T+ Cloud”将带动公司云服务实现持续快速增长（预计2018 年和2019 年公司云服务收入增速有望分别达到90%和60%）。
利润率持续改善。2017 年畅捷通利润率持续改善并且公司实现扭亏，主要得益于：1）公司股权激励费用大幅下降（2017 年下降约7 千万，2018 年有望继续下降大约3 千万元人民币）；2）处置畅捷通支付帮助公司减少亏损；3）公司营销以及研发成本控制更加有效；以及4）公司云业务迅速上量，帮助公司实现减亏。
盈利预测
考虑到公司的业务调整，我们将公司2018 年收入预测下调22%至5.03 亿元人民币，将公司2018 年净利润预测下调7%至6400 万元人民币；同时引入公司2019 年收入预测5.60 亿元人民币，引入公司2019 年净利润预测7120 万元人民币。
估值与建议
维持公司“推荐”评级以及17 港元目标价，基于2018 年分部加总估值（谨慎起见，仅对传统业务给予10 倍2018 年市盈率估值）。
风险
市场竞争加剧；云业务存在不确定性。