公司近况
　　公司发布公告，实控人张赢岑主席以每股7.68港币的价格出售1.2亿股（相当于已发行股份的11.9696）予珠海港，公司预计出售事项将于今年6月30日完成。我们认为此项交易为近期实控人以7.5港币的价格收购IFC减持的1.41亿股的后续交易。此次出售珠海港的交易价格7.68港币相当于最近交易日收盘价折让9.2%，但是较收购IFC的价格有2.4%的溢价，主要反映实空人持有期间的资金成本和交易成本等。此次交易完成后，我们预计哭迁人持有公司55.96%的股份，仍然为第一大股东，且较IFC/珠海港两笔交易前增持超过2%，同时，珠海港以11.96%的股份成为公司第二大股东，而IFC仍然持有的3%左右的股份，我们预计短期并没有进一步的抛售风险。
　　珠海港为珠海国资委下属企业，并且近年来持续发力新能源布局，包括天然气、光伏、风电等领域，并且在珠海本地运营城市燃气项目。我们认为珠海港入股对于公司是积极的利好，因为1）带来更多的协同效应，尤其是反映在天伦燃气的异地燃气并购上，珠海港有望充分利用天伦发力全国范围内的燃气项目并购，为未来发展和保持快于同行的增速奠定基础；2）在双碳目标下，国有资本仍然肯定天然气作为一次能源的地位，并认为其在未来清洁能源的推广中占据重要的地位；3）考虑到珠海国资委下属企业珠海港对天伦燃气的入股，我们认为这是对天伦燃气价值的肯定，未来的增长不只是反映在气量的增速，还有ROIC/ROE等财务指标的持续改善。
　　评论
　　持续受益于农村清洁能源的推进。2021年河南省政府报告提出，加快农村基础设施提档升级，加快实施“气化乡村"工程，新增农村天然气用户200万户。根据我们之前的预计，未来4-5年，公司仍有380万户的煤改气工程将陆续完成，潜在盈利贡献在20-25亿元。除了河南省之外，我们也看到其他省份陆陆续续跟进推出相似的政策。
　　估值与建议
　　维持FY21/22年盈利预测基本不变，考虑到国资入股的积极利好，我们上调目标价11.19%至10.0港币，对应8倍FY21市盈率和18%上行空间。维持跑赢行业评级。当前股价对应7倍FY21市盈率。
　　风险
　　毛差、接驳、现金流回款不及预期。