公司近况
　　珠海港（000507 CH）于7月9日发布通告，关于入股天伦燃气11.96%的决议经过股东大会高票通过。我们预计本月内有望完成股权的交割，从而珠海港替代IFC及一致行动人成为天伦燃气的第二大股东。
　　此次交易完成后，我们预计实控人张瀛岑持有公司55.96%的股份，仍然为第一大股东，且较IFC/珠海港两笔交易前增持超过2%，同时，珠海港以11.96%的股份成为公司第二大股东，而IFC仍然持有的3%左右的股份。
　　珠海港为珠海国资委下属企业，并且近年来持续发力新能源布局包括天然气、光伏、风电等领域，并且在珠海本地运营城市燃气项目，我们认为珠海港入股对于公司是积极的利好，因为1）带来更多的协同效应，尤其是反映在天伦燃气的异地燃气并购上，珠海港有望充分利用天伦发力全国范围内的燃气项目并购，为未来发展和保持快于同行的增速奠定基础；2）在双碳目标下，国有资本仍然肯定天然气作为一次能源的地位，并认为其在未来清洁能源的推广中占据重要的地位；3）考虑到珠海国资委下属企业珠海港对天伦燃气的入股，我们认为这是对天伦燃气价值的肯定，未来的增长不只是反映在气量的增速，还有ROIC/ROE等财务指标的持续改善；4）通过国资的入股，也有望降低天伦燃气的有效融资成本，从而进一步降低财务费用并创造股东回报。
　　i论
　　我们预计1H21气量高增速为亮点。我们预计公司气量1H21同比增长30%以上，超出行业平均水平，其中内生式气量增长接近20%，新并购的三个项目靖远（甘肃）、大通（青海）、互助（青海）预计带来超过10%的增速。我们不排除8月份公司在中期业绩发布的同时上修全年的气量指引，有望成为下一个正面的催化剂。
　　估值与建议
　　我们维持盈利预测与目标价10.0港币不变，对应8.3倍2021年市盈率，以及当前股价29%上行空间。维持跑赢行业评级不变。当前股价交易于6.4/5.5倍2021/2022年市盈率。
　　风险
　　毛差、接驳、现金流回款不及预期。