卓然的市场领先地位。根据弗若斯特沙利文的报告,从收入来看伟能集团是2015 年世界领先的大型发电机组系统集成提供商之一,并从装机容量来看是2015 年东南亚最大的民营分布式以燃气发动机发电的电站所有者和运营商。
未来需求强劲。对于系统集成业务,伟能集团受益于天然气供应的增加、新兴市场电力需求的增长、数据中心对可靠供电的需求以及补充不可调度电力的需求。对于投资、建设及营运业务(IBO),伟能集团专注于新兴市场,特别是电力短缺的东南亚市场,因为当地政府旨在提高电气化率和降低传输损耗。根据弗若斯特沙利文的研究表明,从2015 年到2020 年,从收入来看,发电机组输出功率大于800 千瓦的全球发电机组市场预计将会实现8.4%的年复合增长率,而从装机容量来看东南亚市场将实现20.7%的年复合增长率。
强大的合作伙伴网络。伟能集团拥有强大的合作伙伴网络,以发展其系统集成和投资、建设及营运业务。它与中车集团、中国技术进出口总公司、MTU和Bergen 都有着密切合作,为其系统集成和投资、建设及营运项目获取更多的机会并获得有利的采购条件。伟能集团与这些合作伙伴签署了不少谅解备忘录和战略协议,以进一步支持和加强关系,并以更有效和竞争的方式探索新市场。
未来发展战略。伟能集团将在未来几年采取以下业务战略:1)继续在现有市场投资IBO 项目,2)利用多国平台和可复制的业务模式渗透新的地理区域,3)扩展到大型热电联产发电站和利用新型天然气发电的发电站,4)开发新一代更节能的发电机组,以及5)寻求收购,建立合资企业去拓展新市场。
首次覆盖,买入评级。我们预计2016/17/18 年伟能集团的收入和净利润分别为16.8 亿/27.7 亿/37 亿港元和2.23 亿/6.84 亿/10.27 亿港元,年复合增长率分别为45.2%和93.7%。我们使用市盈率估值法来测算两个业务部门的估值并最后进行加总,以获得公司的目标价格。我们给予伟能集团的目标价为4.28港元,相当于2017 年每股盈利的16.1 倍。我们首次覆盖伟能集团,给予买入评级。