投资要点
　　1Q23 年生猪出栏126.9 万头，预期全年出栏量450-470 万头：
　　1Q23 年公司生猪出栏量126.9 万头，同比+9.5%，当中仔猪占比在2-30%；1-3 月分别出栏39.4/46.7/40.8 万头，同比分别变动-2.5%/+30.8%/+2.5%；出栏均重为110-115 公斤/头。截至一季度末，能繁母猪存栏25-26 万头，预期23 年公司生猪出栏约450-470 万头，同比增长10-15%，出栏节奏将保持稳健。
　　受季节性因素影响，1Q23 完全成本略有上升：
　　成本方面，预计一季度生猪养殖的完全成本接近17 元/公斤，略高于去年（约16 元/公斤），主要是季节性因素所致，冬季疫病抬头对养殖效率造成一定影响，但整体成本水平仍保持业内领先，得益于公司的精益化管理、疫病防控经验的积累、与集团在饲料采购价格/时机等方面的协同。预计23 年公司的饲料成本压力同比将有所缓和。
　　生鲜业务稳步发展，继续加大渠道、品牌建设力度：
　　受益于新产能放量，1Q23 公司生鲜猪肉销量6.28 万吨，同比+12.6%；其中1-3 月生鲜猪肉销量分别为2.08/2.11/2.09 万吨， 同比分别变动+16.2%/+40.7%/-7.5%。品牌生鲜收入占比有所下降，约为25.7%，主要受季节性因素、B 端消费受益于餐饮复苏发展相对较快、新产能上量对品牌造成阶段性影响。今年品牌生鲜业务将继续渠道开拓，加大专卖店开设力度、与山姆/朴朴等优质大客户开展合作、同时加大亚麻籽猪的推广和宣传力度，持续扩大“家佳康”品牌影响力。
　　维持“持有”评级，目标价2.5 港元：
　　1Q23 公司录得生物资产公允价值调整前净亏损约人民币1.07 亿元，预计23/24 年EPS 分别为0.28/ 0.47 元。公司成本管控处于业内领先梯队，全产业链布局、套保策略的实施有助于平滑上游养殖端周期性波动对盈利能力及稳定性的影响。给予2.5 港元的目标价，对应23 年8 倍PE，维持“持有”评级。