我们预计海隆今年的盈利将见底，并有望在2017 年复苏。我们预计油田服务业务反弹和钻杆销售改善将推动公司复苏。此外，若海隆106（铺管船）获得新合约，盈利将进一步提升。海隆股价经过大幅调整后，目前的2016 年市净率仅为0.4 倍，我们认为公司的风险回报率吸引，尤其目前估值代表着海洋工程业务的价值为零。我们将海隆评级从持有上调至买入。我们最新的目标价为1.16 港元，基于11 倍2016 年市盈率（历史平均水平）（前目标价： 2.10 港元）。
　　预计油田服务业务将继续反弹。海隆目前共有15 台陆上钻机（全部均于海外），其中三台需要在今年续约。海隆今年年初完成了其中两台钻机的搬迁，另外一台在6 月于阿尔巴尼亚开始钻探工作。预计今年的总体利用率将维持在约80%（与去年同期相若），主要由于钻机的搬迁过程需时（一般为三个月）。我们预计2017 年的利用率将上升，并推动收入增长。
　　钻杆销售有望改善； OCTG 涂层业务和管线涂层业务仍在增长。公司于俄罗斯的新钻杆生产线在4 月开始运作。管理层维持今年钻杆销售25,000 吨的目标（同比增长23％）。我们相信美国当地钻探活动的回升（上周钻机数上升11％至447 台，高于5 月下旬的404 台）将有助逐步推动更多非API 产品的销售。目前，非API 产品只占海隆总钻杆销售的25％。对于OCTG 涂层服务，海隆仍然认为将有良好的增长，我们预计其全年收入将同比增长5％-10％。管线管外涂层业务今年的收入增长，将同时获得西气东输三线工程和海外项目所驱动。
　　海洋工程收入下降，为2017 年设下低基数，有利收入复苏。我们预计海隆今年的铺管船收入将同比下跌超过80％至低于1 亿元人民币，这是由于油企的支出预算保守导致长期合同较少所致。尽管如此，海隆在6 月成功赢得来自TIMAS 的合同，将为中海油和Husky 共同投资的HCML Madura MDA –MBH 海上气田开发项目安装导管架。该项目将在2016 年11 月动工，并在2017 年完成。这是海隆106 第一个海外项目，而毛利率有望高于国内市场的项目。这应该有助海隆在未来赢得更多海外合同。
　　下行空间有限，因目前估值反映铺管船的价值仅为零。在2015 年底，公司的海洋工程业务账面价值为12.5 亿元人民币，相当于总账面价值30 亿元人民币的41％。公司14.6 亿港元的市值（12.5 亿元人民币）代表着总账面值为0.4倍，以及不包括海洋工程业务账面值的0.7 倍。虽然我们将2016 年盈利预测下调50%，但我们预计2017 年盈利将会复苏。
　　风险因素：（1）油企削减资本支出；（2）应收账款上升。