业绩随行业景气下滑
　　公司2016 年实现营业收入19.3 亿人民币，同比下降22.4%；实现净利润1.25 亿人民币，同比下降22.6%。每股收益为0.07 元人民币。公司2016年毛利率同比提升2.0 个百分点至34.6%，净利率同比下降0.4 个百分点至6.6%。公司2016 年度每股派息0.01 港币。
　　俄罗斯市场钻杆销售快速上升；钻井油服作业量略有下降；铺管船作业减少，拖累整体业绩
　　公司油田装备制造与服务收入7.81 亿人民币，同比增长15.5%，主要由于国际市场，特别是俄罗斯市场的钻杆销量增加；管道技术与服务收入3.71 亿人民币，同比增长25.9%，主要由于OCTG 涂层材料及CWC 服务的收入增加；油田服务收入7.09 亿人民币，同比下滑23.2%，主要由于钻井服务作业量出现下降；海洋工程服务收入0.68 亿人民币，同比下滑88.5%，主要由于油价低迷，铺管船订单不足。
　　应收款账龄有所增加，汇兑损益仍为净利润重要影响因素
由于行业景气处于低位，2016 年公司应收账款整体账龄有所增加，1-2年账龄应收款增加较多。公司2016 年汇兑收益为0.50 亿人民币（其中其他收入-汇兑利得为2.22 亿人民币，财务成本-汇兑亏损为1.72 亿人民币），占公司全年净利润的比例达到40.5%，继续成为公司净利润极为重要的影响因素。公司采取套保锁期等方式对账款进行对冲交易；但若人民币继续发生贬值，公司美元债券有产生汇兑损失的风险。
　　油气设备与油服行业进入复苏期
　　相比油价最低的2016 年上半年，2017 年上半年原油供需基本平衡，油价同比显著上升，这将推动油气设备与油服行业的订单复苏。在美国页岩油革命后，高油价的时代很难重现，但中等油价就足以使行业出现恢复性的成长。对上市公司而言，订单的增长和利润率的回升是2017-2018 年的主题。
　　维持“增持”评级
　　我们预计公司2017-2018 年收入分别为21.0 亿、23.2 亿人民币，净利润分别为1.03 亿、1.50 亿人民币，EPS 分别为0.06 元、0.09 元人民币。给予公司目标价2.0 港元，对应2017 年0.9 倍PB，维持“增持”评级。
　　风险提示：汇率风险、海洋工程订单不足风险、海外业务拓展风险