投资建议
我们将海隆控股上调至“推荐”评级。维持2017 年每股盈利预测不变，上调2018 年预测6%至人民币0.1 元，同时引入2019 年预测人民币0.15 元。上调目标价38%至港元1.8 元（0.8 倍市净率）。
理由如下：
各板块订单全面复苏，2016-2019 年收入复合年增长率有望超过20%。我们估计海隆控股目前在手的钻杆订单，有望支撑其45,000吨产能满产至2018 年中。公司与Petronas 签订的突破性海工分包合同价值超过2,500 万美元，有望确保公司海洋工程板块实现满负荷运营到2018 年末。管理层预计，受益于中国天然气管道建设加速以及管道维修需求的增长，公司管道技术板块工作量也有可能趋于饱满。公司将在俄罗斯和美国等关键高端市场扩张钻杆和涂层产能。过去几年，公司在美国的品牌知名度和市场份额已显著提升。
利润率有望逐步改善。随着高毛利产品非API 钻杆在俄罗斯等海外市场销售占比提升，钻杆板块有望率先实现利润率复苏。油田服务和海洋工程板块的利润率有望在2018 年下半年或者2019 年上半年开始改善。
我们与市场的最大不同？我们预计2018-2019 年中国油田服务和设备供应商的业务量有望加速复苏。得益于原有业务布局，我们认为海隆可能率先展现行业的复苏迹象和势头。未来两年公司收入有望创历史新高，但利润额可能需要更长时间才能创出新高点。
潜在催化剂：油气价格回升；大油公司增加上游业务资本支出；天然气管道建设加速；赢获重要新订单。
盈利预测与估值
我们将海隆控股上调至推荐评级。维持2017 年每股盈利预测不变，但是上调2018 年预测6%至人民币0.1 元，同时引入2019 年预测人民币0.15 元。上调目标价38%至港元1.8 元（0.8 倍市净率），对应44%上行空间。
风险
油价大幅波动；汇率风险；油气勘探开发资本支出低于预期。