核心盈利显著增长
海隆控股公布2017 年年度业绩，全年实现营业收入26.7 亿人民币，同比增长38.4%；实现归母净利润1.2 亿人民币，同比减少4.4%；而扣除汇兑损益影响后，公司的年度利润仍为1.2 亿人民币，同比则增长50.7%，核心盈利实现显著增长；每股收益为0.07 元人民币。末期派息每股0.01 港元。
2017 年公司油田装备制造与服务、管道技术与服务、油田服务和海洋工程服务分部收入分别同比变化68.5%/-11.2%/24.3%/110.7%个百分点，毛利率分别为32.2%/24.4%/35.4%/20.7%；综合毛利率为31.7%，同比下降2.9 个百分点；净利润率为4.7%，同比下降1.9 个百分点；但若扣除汇兑损益影响，实际净利润率同比上升了0.6 个百分点。
钻杆业务快速扩张
公司2017 年最大收入增长来自油田装备制造与服务分部，其收入达到13.2 亿人民币，同比大幅增长68.5%，主要由钻杆及钻杆组成部分的销量大幅增长带动。2017 年，公司钻杆在俄罗斯和北美市场取得快速突破，全年钻杆销量由16 年的2.9 万吨翻倍增长至17 年5.8 万吨；其中在国际市场销售5.2 万吨，同比大幅增长123%。
订单随行业回暖，油服业务进入新市场
公司业务随行业回暖趋势明显，管道防腐服务领域取得了包括中石化日京管道项目、云南能投投资项目、巴基斯坦PPL 项目及印尼项目在内的多个项目；油服领域与阿曼石油开发有限公司订立钻井服务大单，初步操作期为十年，其后可进一步延长最多五年。
维持“买入”评级
在油价近期大幅上涨的背景下，油气设备与油服行业出现全行业趋势性复苏，我们上调公司2018-2020 年收入预测至32.3 亿、37.3 亿、41.8 亿人民币。公司的利润率爬坡略慢于我们预期，下调2018-2020 年净利润预测至1.6 亿、2.1 亿、2.7 亿人民币，对应EPS 分别为0.09 元、0.13 元、0.16 元人民币；但我们认为公司所在行业回暖趋势明确，其盈利能力仍在改善途中。维持公司目标价1.50 港元，对应2018 年13 倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：海外订单延期执行的风险、海外市场地缘局面变化的风险、海外收入汇兑损益的风险、美国贸易政策变化的潜在风险