海隆控股公布18 年上半年收入达人民币15.1 亿（同比增长20%），归母净利润同比增加8%至人民币7080 万元，与我们预测基本一致。受益于营销与行政开支费用上半年同比减少13.8%，公司经营利润率同比增加5 个百分点至16%。18 年上半年受美元债的汇兑损失（人民币2900 万元）拖累，财务费用同比增加42%，但公司经营利润端增长强劲，净利率与17年水平持平。公司业绩稳健增长，我们维持18/19/20 年的摊铺每股收益预测为人民币0.10/0.14/0.18 元。受市场弱势影响，我们将目标价由港币1.36 元下调至港币1.06 元，对应18 年8.0 倍市盈率。现价距目标价有19.1%的上涨空间，我们维持增持评级。
业绩稳健。受益于公司管理层对产品结构改善的不懈努力，高毛利率的非API 钻杆比例同比提升4 个百分点至12%，拉动油田装备制造服务板块的毛利率同比提升6 个百分点至37%。
高毛利的OCTG 涂层业务与CRA 服务收入同比增长超过100%，拉动管道技术服务板块的毛利率同比提升8 个百分点至35%。油服EPC 项目收入同比增加112%，拉动板块收入同比增加23%，在18 年上半年贡献了32.3%的毛利。
订单流喜人。海隆公告取得价值1.73 亿人民币高毛利的高端涂层业务，相当于17 年涂层板块总收入的69%。这一合同预计于18 年下半年录得收入。海工板块方面，海隆与马来西亚的合作伙伴敲定了18 年4 季度海工船的工作量，进一步增强了板块业绩增长的可见性。
资产负债表稳健。与17 年相比，18 年上半年海隆的存货周转天数保持稳定在164 天。受益于公司内部政策实施得当，应收账款天数同比由238 天下降至217 天。应付账款天数由119天下降至118 天。流动比率由17 年底的2.16 上升至18 年中期的2.43。
汇兑损失。17 年海隆17%的收入来自俄罗斯市场，不少海外业务以美元计价。受18 年上半年卢布贬值影响，经营性汇兑亏损达到人民币1140 万元。如果综合考虑美元债的汇兑亏损，总的汇兑损失达到人民币4030 万元，占18 年上半年归母净利的56.9%。
维持“增持”评级。公司业绩稳健增长，我们维持18/19/20 年的摊铺每股收益预测为人民币0.10/0.14/0.18 元。受市场弱势影响，我们将目标价由港币1.36 元下调至港币1.06 元，对应18 年8.0 倍市盈率。现价距目标价有19.1%的上涨空间，我们维持增持评级。