投资要点
业绩稳中向好，合同销售量跌价升：
　　公司2020 年上半年签约金额人民币360.3 亿元，同比上升4%，签约面积211.9 万方，较19 年同期增长8%，均价为17004 元/平米，同比小幅下降4%；6 月单月签约金额89.7 亿元，同比上升30.4%，签约面积47.45 万方，较去年同期小幅下降9%，单月均价大幅回升至18904 元/平米，同比上升43%，环比5 月显著回升26%，6 月整体销售表现为量跌价升。公司全年可推货值约1800 亿元，在疫情背景下，上半年已完成全年目标36%，下半年仅需达成45%去化率即可完成千亿目标，距千亿大关更进一步。
土储扩张有条不紊，城市更新转化提速：
　　截至2019 年末，公司共拥有土储约2700 万方，同比上升13%，对应货值近5275 亿元，足以支持公司3-5 年发展。2020 年上半年新增土储面积约190 万方，首次竞得香港住宅地块，大湾区布局更进一步。2019 年末公司未入账旧改储备货值近2.5 万亿元，较年中增长近25%；全年转化货值约347 亿元，同比上升4%；今年以来大湾区城市更新政策不断利好，旧改转化速度未来有望提升，鉴于旧改项目的高毛利率的属性，我们对公司未来盈利水平有良好的预期。
维持“买入”评级，上调目标价至4.82 港元公司深耕大湾区，土储充足且集中分布在大湾区核心城市，销售去化较有保障；近年来政策利好推动旧改转化提速，优质土储得到持续补充，将对公司未来业绩增长形成良好支撑；此外，公司净负债率持续改善，偿债压力有所减少；境内外评级提升，未来融资成本有望进一步降低。预计公司2020 至2022 年核心EPS 分别为0.87、1.16 和1.37 元，上调公司目标价至4.82 港元， 维持“买入”评级：