事件。公司公布2020 年半年报。报告期内，公司实现营业收入22296.8 百万元，同比增加10.9%；归属于上市公司股东的净利润为2768.7 百万元，同比下降2.4%。董事会建议宣派中期股息每股3 港仙。
2020 年上半年，由于交付建筑面积的平均售价上升导致物业销售收入增加，公司营收增加10.9%；同期，归母净利润下降2.4%。
根据公司2020 年半年报披露：2020 年上半年，公司实现累计合约销售权益金额约人民币36032 百万元。合约销售中，来自粤港澳大湾区的销售贡献达近60%，其中深圳盐田区的佳兆业城市广场获得上半年深圳市成交量冠军，广州未来城及惠州东江新城则分别问鼎当地销冠。期间公司共获得23 个地块，计容建筑面积合计约为2.8 百万平方米，土地收购权益代价约22208 百万元，新增项目平均土地成本逾每平方米7896 元。截止2020 上半年，公司于全国48 个城市共计拥有195 个房地产项目，土地储备达约26.8 百万平方米。报告期内公司成功转化1 个位于中国香港西环的旧楼改造项目，及2 个分别位于深圳南山区及罗湖区的项目，及2 个分别位于广州增城区及南沙区项目，这些项目为公司提供总计逾811000 平方米的建筑面积，整体可销售资源约270 亿元。报告期内，公司境内融资成本较2019 年年底有所下降，同时，公司分别于今年4 月及7 月发行购房尾款及供应链金融两笔资产支持专项计划，发行金额合计约12 亿元，票面成本介于7%-7.5%。
根据克尔瑞联合中国房地产测评中心共同发布的“2020 年1-6 月中国房企销售排行榜”统计，按合约销售权益金额计，公司排名第27 位，稳居百强房企前列。
投资建议：深耕大湾区，旧改潜力大，“优于大市”评级。公司继续坚持尊重市场及客户要求，重点关注大湾区、长三角、华中、华西及环渤海经济繁荣城市的投资机会，实现快周转、高利润、规模化的发展。公司将深耕一线及重点二线城市旧改市场，积极践行“地产+城市更新+产业”三家马车驱动的战略，持续寻求低成本、多元化的融资渠道。我们预计公司2020-2021 年EPS分别为0.80 元、0.96 元。考虑到大湾区旧改项目加速释放和债务情况持续改善，公司具备较高的成长性，我们给予公司2020 年5-5.5 倍动态PE，对应的未来6 个月合理价值区间为4.50-4.95 港元（4.00-4.40 元人民币，港币汇率中间价为0.88905 人民币/港元），给予“优于大市”评级。
风险提示：公司面临政策调控以及融资成本高于预期的风险。