投资要点。背靠母公司津上集团80 年机床技术经验及强劲品牌， 加上已建立一支了解中国本地市场的优秀团队， 津上中国将成为中国制造业设备升级大趋势的主要受惠者， 我们预测津上中国于18/19/20 财年的核心盈利增长达66%/26%/17%。津上中国现时市值40 亿港元， 有潜力加入深港通。我们首予买入评级， 目标价HK$12.60, 基于16x 2019 财年PE, 为母公司津上集团（6010JP）的历史平均值。
中国是津上集团的重点市场。津上中国于2003 年由控股股东津上集团成立并于2017 年9 月在香港上市。津上集团是一家于1937 年成立，且已在东京证券交易所上市逾50 年的日本机床制造商， 津上中国主要集中于中国大陆及台湾市场， 18 财年前9 个月贡献津上集团73%经营溢利。
对高端数控机床的强劲需求为津上中国提升市场份额提供机会。2017 年中国进口的机床数量同比增长23%, 而国内的产量则同比下跌18%, 显示市场对高端机床的需求强劲。我们相信这个分化的趋势将会持续， 主要由汽车及电子产品行业的资本开支所推动。津上中国定位于中高端市场， 相信凭借卓越的技术及强劲品牌同时具竞争力的价格， 将能够从韩国及台湾的竞争对手中获得市场份额。然而， 公司没有计划采取低定价策略与国内的同业进行竞争。津上中国计划推动精密刀塔车床的销售， 现时公司只占国内约2%的市场份额。
生产线升级为未来数年增长奠下基础。津上中国在浙江平湖拥有四个厂房， 现时设计产能为7,500 台， 如果通过增加轮班实际产能可达9,000-10,000 台。公司现时正升级其中一个厂房， 工程于去年12 月开始， 预计于2019 年3 月完成，届时总体生产能力可达12,000-14,000 台。
风险因素：（1） 制造业投资意外下跌； （2） 关键零部件短缺导致潜在生产延误； （3）未能与津上集团维持现时的业务关系。