投资亮点
　　首次覆盖津上机床中国给予“推荐”投资评级。基于FY2019 年目标市盈率16 倍，给予目标价13.17 港元。理由如下：
　　机床行业开启新一轮景气周期，数控化率持续提升。全球机床消费具有周期性，周期约为7~10 年，其中2016 年为最近一次行业低点。2017 年以来，中国金属切削机床产量同比增长7%，汽车、电子等行业下游的资本开支增长显著推动了数控机床的需求回升。与此同时，在制造业升级、工业互联网等政策的推动下，我国机床数控化率迎来加速提升契机。我们预计，2020 年中国机床数控化率将由当前的24%提升至约30%的水平，我国对数控机床的年需求量将达到192 亿美元，对应2017~2020 年复合增长率为14.4%。
　　津上机床中国定位于高速、高精密细分市场，精密自动车床份额全国第一。按产值计算，公司在国内机床制造商中名列第四，市场份额0.9%；在精密自动车床细分市场中排名第一，占有58%市场份额。公司近年加大力度开发空间更加广阔的精密刀塔车床市场，其市场空间达180 亿元，是精密自动车床的10 倍。我们预计FY2019-2021 年，公司精密自动车床和精密刀塔车床业务的收入年复合增长率分别达到17%。
　　公司具备核心竞争优势，产品谱系和产能扩张提供长期成长动力。依托母公司津上日本，津上机床中国在技术研发、品牌认知、供应链管理、人才队伍和资金方面具有得天独厚的竞争优势。凭借良好的经营现金流和资金沉淀，公司产品推陈出新，产能扩张步步为营；平湖和安徽工厂建成后，公司产能提升40%，将带来规模经济，综合毛利率有望持续提升。
　　我们与市场的最大不同 考虑到机床行业需求复苏，数控化率持续提升，以及新产品推出，我们对公司的长期成长性更加乐观。
　　我们对于公司的长期增长前景更加乐观。
　　潜在催化剂：公司新产品放量，新签订单超预期，毛利率提升等。
　　盈利预测与估值
　　我们预计FY2018 年、FY2019 年每股收益分别为0.51 元、0.65 元，对应复合增长率47%。采用可比公司估值法，基于FY2019 年市盈率16 倍，给予目标价13.17 港元。首次覆盖给予“推荐”投资评级。
　　风险
　　下游行业需求低于预期。