2018 财年业绩符合预期
津上机床中国公布2018 财年业绩：收入23.1 亿元，同比增长41.4%；归属母公司净利润1.94 亿元，对应每股盈利0.51 元，同比增长72.4%，符合预期。
各产品收入均增长，整体毛利润率改善。2018 财年精密车床、精密加工中心、精密磨床及精密滚丝机收入分别同比增长42.9%、41.5%、8.3%、8.6%。受益于规模经济效应，整体毛利润率改善2.6百分点升至20.4%。
期间费用率下降。受IPO 发行相关费用的影响，公司销售管理费用率小幅抬升0.1 百分点至7.3%。但同时受益于IPO 募集资金，公司财务费用率下降了0.3 百分点。整体来看，公司净利润率提升1.5 百分点至8.4%。
现金流仍保持健康状态。2018 财年公司经营性现金净流入2.04 亿元，同比增长11.6%，约为净利润的1.05 倍。公司的现金牛业务维持强势。
发展趋势
向前看，2019 财年有望高速增长。自今年6 月15 日以来，受到市场波动和投资者对公司增长持续性担忧的影响，公司股价下跌了12%。尽管作为行业指标，5 月日本机床行业出口中国下滑9%，但是我们认为津上机床中国的潜在新订单和充足的在手订单有望保证公司2019 财年实现快速增长。
公司长期增长逻辑不变。往前看，津上机床中国有望持续受益于中国制造业升级，数控机床率提升以及公司产品线和产能扩张。
盈利预测
我们维持2019-2020 财年盈利预测。
估值与建议
目前，公司股价对应11.3 倍和9.1 倍2019/2020 财年市盈率，较为便宜。我们维持目标价13.17 港元，对应16.0 倍2019 财年市盈率，隐含46.2%上行空间。重申推荐评级。
风险
下游需求不及预期。