本报告导读:
邮储银行2022年一季报符合预期。营收增速略有回落,净利润增速保持平稳。高额拨备边际上有小幅下降,将有效支撑邮储银行的净利润增速。
摘要:
投资建议: 维持邮储银行2022-2024 年净利润增速预测16.28%/15.03%/15.38% , 对应EPS0.90/1.05/1.22 元,BVPS7.50/8.21/9.04 元。现价对应2022-2024 年0.72/0.66/0.60 倍PB。维持目标价7.50 港元,对应2022 年0.87 倍PB,维持增持评级。
营收增速略有回落,利润增速保持平稳。Q1 营收同比增长10.1%,增速较Q4 回落4.8pc。其中,非息净收入继续保持高速增长,主要得益于:①手续费净收入同比增速达33.4%,显著好于预期,此前重点发力中间业务正持续见效;②其它非息收入同比增速达67.6%,主要是债市收益可观及2021 年同期低基数。而利息净收入增速有所回落,主要是净息差同比降幅有所扩大所致;
利润保持高速增长。Q1 归母净利润同比增长17.8,%,增速较Q4 提升15.1pc。核心驱动因素在于信用成本同比下降6bp。由于当前政策引导高拨备大型银行适度降低拨备覆盖率,邮储银行首当其冲。因此判断后续邮储银行仍将适度降低信用成本,以释放利润、加大信贷投放;
信贷投放保持积极。在年初经济下行、需求不振的大背景下,邮储银行贷款同比增长13.7%,增速环比提升0.8pc,同比2021 年同期多增822 亿元,取得信贷投放开门红。主要原因在于:①提前研判全年形势,主动前置了信贷投放节奏;②贷款主要投向实体经济尤其是三农小微领域,受经济下行的影响相对有限。
资产质量保持稳定。Q1 不良率与年初持平,拨备覆盖率则环比小幅下滑5pc,判断主要是响应国家政策导向,适度调降拨备覆盖率。前瞻指标方面,关注率环比上升1bp,逾期率环比上升4bp,推测增量的不良压力与2021 年报相似,可能来源于零售消费信贷和对公的建筑及房地产行业,但增量压力完全在可控范围内。
风险提示:经济下行压力加大;资产质量风险超预期暴露。