投资要点
智美集团:体育赛事运营龙头。智美集团是集体育互动娱乐和影视娱乐业务于一体的文化产业集团,主要从事体育赛事筹办、传媒投资管理服务和电视节目制作与发行等业务。2013年,公司实现营业收入6.94亿元、净利润2.32亿元。公司是体育赛事运营龙头公司,独家运营广州/杭州等城市马拉松、中华龙舟赛等,与13个省市达成体育赛事全面战略合作,并明确了“中国体育文化产业领跑者”的品牌战略。目前虽然体育赛事收入占比仍相对较低,但呈现逐年提升趋势,预计公司2014-2016年体育业务收入占比分别为24%/37%/49%、毛利润占比分别为31%/44%/55%。
赛事运营:借力政策放松,掌控赛事内容资源。体育赛事是体育产业的核心,能够实现体育内容生产和体育消费者聚集,各项赛事举办催生赛事运营繁荣发展。目前,我国政府主办赛事受到严格管控,赛事运营商话语权弱;国外引进赛事的品牌内容归属国外机构,赛事可拓展性和变现挖掘能力空间相对小;原创赛事所有权属于运营商,一旦赛事品牌价值形成可以复制并挖掘更多盈利模式。我国体育赛事市场化大势所趋,赛事运营商望借力政策放松、掌控赛事内容资源。路跑是最具潜力的群众体育,美国路跑赛事丰富(2013年28200场)、参与广泛(跑步/参赛分别超5400/680万人)、形式多样(2013年35个主题路跑系列)、变现潜力强(中产阶级/中青年),中国路跑在赛事举办/参与人数/盈利模式等均有巨大追赶空间。
体育O2O:掌控赛事资源,以约赛网为核心构建流量入口&数据中心。1.预期未来公司将保持马拉松先发优势,打造原创赛事,并探索更多群众体育类目。预计2015年公司将望独家运营4-6场马拉松,包括杭州、广州(需竞标续约、成功概率较大)、沈阳、武汉、青岛、长沙(待确定);发展原创赛事,举办四季跑全国10站系列赛;拓展群众赛事,举办13省市6大系列赛事活动等。2.目前“爱约赛”拥有中国最大的马拉松数据库,未来公司有望打通各省市报名系统积累上亿参与人群数据;同时通过提供活动召集/场馆预定/运动社交/专业指导/约赛裁判等服务增强用户粘性。
拓展盈利模式,从B2B到B2C。目前公司赛事运营业务收入来源主要是赞助广告、变现方式较为单一,预期未来公司将积极向B2C模式转变,包括赛事嘉年华(实现服饰装备/纪念饰品消费、食品饮料消费、音乐会及游戏活动消费等多种变现)、衍生产品、体育旅游、体育培训等。公司具有多优势实现转型:1.公司拥有多项赛事资源,为B2C业务提供了广泛的用户基础;2.公司从传媒业务起家,具有丰富的传媒和节目制作先天优势,可以为公司开发体育相关产品提供支持,如将原创赛事资源进行包装并形成节目题材实现线下体育资源的二次变现;3.公司拥有资本市场平台和资金实力,有能力与更多合作方共同推进B2C业务发展。
风险因素。体育制度变革推进速度低于预期;公司央视节目代理权变更;公司赛事独家运营权变更。
盈利预测、估值及投资评级。公司是赛事运营龙头,预计未来将在体育产业上下游不断延伸,看好公司体育领域先发优势及后续战略推进。测算预计2014/15/16年EPS为0.22/0.25/0.29港元,首次给予“买入”评级,目标价5.00港元,对应2015年20倍PE。