投资要点
2014年公司收入/净利同增15.8%/20.1%,符合预期。2014年,公司实现营业收入8.04亿元、同增15.8%,净利润2.78亿元、同增20.1%,EPS0.17元,符合预期;公司拟每股派发股息0.093元。公司毛利率同比下滑2.87PCTs至46.5%(赛事升级加大成本投入、高毛利节目制作业务占比减少),销售费用率/管理费用率分别略升0.24/0.33PCTs,财务收益增加3.4倍至1431亿元,获得政府补贴增加1968万元,综合导致净利润率提升1.18PCTs至34.49%。
赛事运营快速增长,收入/毛利占比分别达31.5%/40.6%。2014年公司赛事运营业务实现营业收入2.53亿元,同增148.7%,收入占比同比提升16.8PCTs至31.5%;实现毛利润1.52亿元,同增117.3%,毛利占比同比提升20.2PCTs至40.6%;毛利率同比下降8.7PCTs至60.0%。2014年,公司独家运营广州马拉松和杭州马拉松,合作马拉松13场;成功举办原创赛事四季跑(上海、长沙2站);运营中华龙舟大赛和国际龙舟联合会世界杯;同时公司与13省市签署战略合作协议,并成立“大众体育赛事联盟”。2014年公司影视节目业务实现收入5.51亿元,同降7%,收入下滑主要是因为节目制作收入减少。公司长期运营的汽车时尚类节目《驾尚》保持既有市场规模,在四川卫视推出汽车专业类节目《大乐驾》;同时公司成功续约央视《东方时空》、《国际时讯》、《新闻周刊》、《世界周刊》、《寻宝》5个节目广告独家运营权。
打造体育文化消费生态圈。2014年底公司发布《智美控股集团2015-2017年发展战略》,确立了公司做中国体育市场培育者的发展定位,未来公司将努力打造体育文化消费生态圈,实现在赛事运营、培训、旅游、会员、彩票、保险、商城等各产品链的有效延伸,形成体育健康O2O平台,积累千万人的运动用户规模,从B2B向B2C转变。公司具备多个优势实现体育战略:1.公司拥有赛事运营先发优势,并储备了较为丰富的赛事资源;2.公司从传媒业务起家,具有丰富的传媒和节目制作先天优势,将支持公司体育营销及变现模式挖掘等;3.公司拥有资本市场平台和资金实力,有能力与更多合作方共同推进体育战略发展。
2015年:深化赛事资源、完善线上平台、拓展B2C模式。1.2015年公司独立运营马拉松望增加到5-6场,在广州、杭州基础上,拓展到长沙、沈阳、武汉等城市;举办四季跑全国10站系列赛(天津、重庆、北京、南京、深圳等);举办13省市6大系列赛事活动。预计2015年自办大型赛事55场。2.未来公司有望通过各比赛报名系统积累上亿参与人群数据,同时通过提供活动召集/场馆预定/运动社交/专业指导/约赛裁判等服务增强用户粘性。3.拓展B2C模式:在四季跑赛事为核心,打造跑、秀、玩、购物的现场消费和线上互联/移动互联消费,开发赛事衍生品(与洛可可合作),与士林夜市合作、将朝会餐饮引入比赛现场,打造线上线下系统培训服务,与旅行社合作为运动爱好者提供体育旅游产品等。
风险因素。体育制度变革推进速度低于预期;公司央视节目代理权变更;公司赛事独家运营权变更。
盈利预测、估值及投资评级。公司是赛事运营龙头,预计未来将在体育产业上下游不断延伸,看好公司体育领域先发优势及后续战略推进。预计2015/16/17年EPS为0.19/0.23/0.31元(0.24/0.30/0.39港元),维持“买入”评级,目标价5.00港元。