本报告导读:
我们看好公司作为纯正赛事运营龙头的成长前景;预测2015/16/17年EPS为0.27/0.33/0.40元港币,首次覆盖予以增持,目标价10.26港币。
首次覆盖予以“增持”评级，目标价10.26元港币。公司凭借专业的赛事运营和商业开发经验，培育并领跑体育消费市场的实力有待被市场进一步认识。我们看好公司作为纯正赛事运营龙头的成长前景；预测2015/16/17年EPS为0.27/0.33/0.40港币。首次覆盖予以增持评级。参考H/A可比公司水平给予38倍PE，对应目标价10.26元港币。
大众赛事将成体育产业排头兵，商业开发实力是核心竞争禀赋。国内体育产业前景广阔，体育赛事、传播和参与环节构成体育产业链的上中下三大环节。作为体育上游环节，赛事将激活产业链整体景气；马拉松等群众基础较好的项目将最早实现商业化，以路跑为代表的大众赛事市场潜力巨大。我们预测，大众赛事产业的竞争焦点将从审批资格的获得向综合协调实力、资源匹配能力等关键能力转移。
移植品牌包装和资源协调能力，切入大众马拉松赛事业务。智美集团定位于体育文化运营和服务中介商；公司与央视和体育部门的多年合作经验为品牌包装和协调的关键资源能力建立了较高壁垒，并将进一步延伸至马拉松、中华龙舟赛、四季跑等品牌赛事领域。在赛事审批简政放权的趋势下，公司有望在提升赛事合作方、赞助商、体育用户等多方效用的同时，增强在赛事运营圈中的主动性，以提升资源变现实力、提升业绩弹性。
B2C拓展多元盈利模式，约赛网探索O2O流量模式创新。凭借线下赛事运营优势，公司通过多种渠道向B2C领域拓展，公司以约赛网为入口，积极探索产业链消费和参与环节的流量模式，以优质赛事实现用户流量的快速积累，以场馆和约赛等产品等提升客户粘性；在此创新流量模式中，公司扮演的是赛事、场馆等体育资源与体育消费需求之间的中介角色，这将有效增强智美集团在交易结构中的优势地位，并为创新拓展多种盈利模式奠定了坚实基础。
催化剂：四季跑、嘉年华等赛事创新拓展顺利；约赛网流量模式变现提速。
风险提示：获得广马等非自主品牌赛事承办权的不确定性。