投资要点
体育业务快速扩张,赛事举办如火如荼。2015 年上半年,公司成功举办北京/深圳/天津/重庆4 站四季跑,单场参与人数过万,赛事毛利较高。2015年下半年,公司计划举办4-5 站马拉松(2014 年举办2 站)、4-5 站四季跑(全年举办9-10 站、2014 年举办2 站)、200-300 场群众赛事(广场舞大赛/龙舟赛/徒步大赛等)。我们预计2015 年,公司体育业务收入望实现翻倍增长,影视业务收入望与去年持平,整体业绩增速20%,体育业务毛利润占比望超50%。
联合特步等八方,合力打造大路跑平台。公司联合特步/湖南经视/时尚传媒集团/HitFM/北京国安/华奥星空/悦跑圈/咕咚网等8 家公司战略合作,共同打造中国大路跑产业平台。1.整合8 家合作方的跑团/用户等资源,形成多层次路跑金字塔(专业马拉松/全国性路跑/晨跑等高频赛),预计2015年年内完成。2.在流量聚集到一定规模后布局上下游,拉长跑步全产业链,包括向智能产品和运动康复等增值服务延伸,加快变现,预计2016 年完成。此外,公司与特步深度合作组建体育赛事运营公司(智美/特步股权占比60%/40%),在赛事运营和品牌推广等方面发挥协同效应,未来望迎来更多合作方。
携手传媒巨头,“体育+娱乐”模式开启。公司拟与湖南经视合作,在体育娱乐节目和新媒体体育节目方面展开全面合作。7 月2 日湖南台宣布转制,预计转制完成后双方合作愿景将进入加速推进阶段。湖南经视具有丰富且成功的娱乐节目制作经验和粘性较高的观众资源,预计未来将结合双方优势,助力四季跑等品牌赛事节目娱乐化,并且借助新媒体的力量提升影响力及变现能力,搭建中国体育娱乐节目版权制作/交易平台。此次合作是公司“体育+赛事+营销+服务+娱乐”产业链布局中至关重要的一环。
体育文化战略稳步推进。1.充足而优质的体育IP 资源:公司成功续约广州马拉松赛事独家商业开发权,彰显赛事运营实力;与沈阳体育局达成合作,在覆盖路跑、群体性项目的同时开始进入篮球/足球等专业化领域,并从单纯赛事运营进入场馆运营/教育培训的整体布局。预计未来公司将与各地政府合作尝试新模式,因地制宜实现更长久稳定的合作关系。2.O2O 战略:依托动乐和约赛网平台,积累海量体育人群数据,通过约赛/报名/场馆预定/社交/指导等增值服务实现线上/线下用户价值转化。3. 与更多合作方推进“体育+娱乐”战略;与传媒巨头合作将赛事节目娱乐化,并寻求节目版权等方面合作机会。
风险因素。体育改革推进低预期;央视代理权变更;赛事独家运营权变更。
盈利预测、估值及投资评级。目前公司拥有丰富体育IP(四季跑/马拉松/各地方政府体育资源等)以及优质媒体资源,围绕“体育+娱乐”深入布局体育文化生态,依托动乐/约赛/大路跑等平台实现用户价值转化。看好公司体育领域先发优势及后续战略推进,维持2015/2016/2017 年EPS0.19/0.23/0.31 元(对应0.25/0.30/0.39 港元)预测,维持“买入”评级。目标价6.25 港元,对应2015E25 倍PE。