2015年上半年,智美收入同比下滑8.2%至人民币2.95亿元,其中体育赛事运营收入同比增长50%至人民币1.07亿元。毛利同比下滑4.5%至人民币1.41亿元,净利润同比下滑8.8%至人民币9,314万元。
发展趋势
体育赛事运营增长强劲,预计下半年将保持高速增长态势。由于自有知识产权的体育赛事收入的高速增长,及与15个省市战略合作的推动,2015年上半年智美体育赛事运营收入同比大幅增长50%,毛利率达到62.6%。智美将继续通过大型体育赛事树立品牌形象,通过体育运营服务提升收入,通过体育健身娱乐扩大用户基础。我们预计智美的赛事运营收入占公司总收入的比例将超过50%,而且由于体育赛事运营的营业利润率高于传统业务,公司整体的润率也会有所提升。
传统媒体业务受到宏观经济疲软的影响,面临困境。受到中国宏观经济增速放缓的冲击,智美的影视节目收入2015年上半年同比下滑25%。公司已经积极采取了一些列举措来最小化负面冲击,包括全面整合营销和体育市场等。在智美的客户中出现了体育市场受欢迎程度提高的趋势。我们预计今年下半年传统业务仍将面临一定压力,因为宏观经济形势尚不明朗;然而,通过智美的不懈努力,传统业务的下滑不会比1H15更加严峻。
盈利预测调整
考虑到传统业务2015年下半年和2016年仍将承压,我们下调了2015年的收入预测24%至人民币7.68亿元,下调了2016年的收入预测29%至人民币9.39亿元。下调2015年净利润预测16%至人民币2.67亿元,对应着全面摊薄每股收益0.22港币。
估值与建议
移出确信买入评级,维持推荐评级。下调目标价29%从9.3港币至6.6港币,基于30倍2015年市盈率。
风险
市场需求继续疲软,体育产业监管变严。