投资要点
事项：
公司发布2019年年报，实现收入1.73亿元（+4.3%），实现净利润-9596.9万元（-1222.3%）。EPS为-0.09元，本年度公司无分红。
平安观点：
已上市产品销售增长良好。公司商业化产品有两个，抗乙肝病毒药物达诺瑞韦和干扰素派罗欣。2019年，达诺瑞韦产生销售收入1.24亿元（+72.2%），派罗欣产生销售收入4763.8 万元（+1271.3%）。这两个产品大幅增长证明了公司良好的销售能力。2019 年，达诺瑞韦的竞品大幅降价进入医保，预计达诺瑞韦在2020 年的销售将面临较大压力。但同时，公司的拉维达韦预计将在2020 年上半年上市销售，届时拉维达韦与达诺瑞韦组成全口服方案，将为公司抗病毒药物的销售提供增量。
两个重磅药物有望年内出中期临床结果。公司与康宁杰瑞合作开发的PD-L1 用于慢性乙肝的治疗，该药有望达到乙肝的临床治愈。目前PD-L1已获批进入临床II 期，预计2020 年中能出初步的试验结果。公司具有全球首创用于治疗NASH 的口服FASN 抑制剂，其1b 期临床试验显示该药可使肝脏新生脂肪合成下降24%-73%，具有优异的降脂效果。目前该项目处于Ⅱ期临床阶段，是国内进度最快的NASH 新药。该药的Ⅱ期临床试验结果也有望于年内出来。建议积极关注。
维持“推荐”评级。维持此前预测，预计公司2020-2022 年EPS 分别为-0.09、-0.06、-0.03（新增）元，对应PE 分别为-28X/-38X/-96X。国内肝病市场缺乏特效药物，公司作为少数几家走在肝病药物研发前沿的公司，未来具有可观潜力。2020 年拉维达韦上市，以及PD-L1 和ASC40 的临床结果出炉，可能成为股价催化剂。目前股价处于历史低位，维持“推荐”评级。
风险提示：1、由于疫情影响，公司的已申报产品和处于临床试验阶段的产品可能进度延期；2、公司的多个在研药物均是完全创新靶点，具有失败风险；3、受丙肝DAA 药物降价影响，公司在销售的产品业绩可能受到拖累。