核心观点
　　亚信科技与阿里云达成云MSP 战略合作，资源共享推动企业上云。一方面，云MSP 成长潜力巨大，公司数字化运营业务有望维持高成长。另一方面，公司借力大量阿里云客户资源，有望加速非电信大型企业客户拓展。维持2019/2020/2021年经调整EPS 预测为0.90/1.00/1.12 元，给予公司2019 年目标PE 12 倍，对应目标价10.80 元人民币（12.00 港元），维持“买入”评级。
　　 与阿里云达成云MSP 战略合作，资源共享推动企业上云。2019 年10 月14 日，公司宣布加入“阿里云MSP（管理服务提供商）合作计划”成为阿里云MSP 核心伙伴。
　　亚信科技具备丰富的大型软件平台管理/服务集成/运营运维/定制化能力与经验，阿里云拥有丰富的云产品及解决方案、成熟的云技术及支撑能力。根据合作计划协议，亚信科技将与阿里云资源互补，共同开展关于服务商机、行业解决方案及云管理服务等方面合作，为企业客户提供快速可靠、个性化云服务，推进云生态系统建设。
　　 云MSP 成长潜力巨大，公司数字化运营业务有望维持高成长。据公司招股书转引的Frost&Sullivan 数据，我国数字化运营服务市场潜力巨大，2019-2022 年CAGR 15%，2022 年规模可达1383 亿元。据IDC 预测，未来中国公有云市场增速最快，预计2021年达170.7 亿元，2018-2021 年CAGR 39%。数字化转型叠加上云需求催生规模庞大的多云管理市场，IDC 预测2018-2023 年我国云MSP 市场规模CAGR达70.8%，2023年达44.6 亿美元。近年来公司数字化运营业务高速增长，2019H1 收入同比+104.6%达0.56 亿元，此次合作有利于公司深入云MSP 市场，加快数字化运营业务创新及生态打造，业务高成长有望持续。
　　 借力大量阿里云客户资源，有望加速大型企业客户拓展。据公司招股书转引的Frost&Sullivan 数据，2012-2017 年我国非电信企业软件产品及服务市场规模CAGR8%，预计2018-2021 年CAGR 11%，2021 年市场规模3907 亿元，行业有望加速增长。公司大型企业客户稳定积累，2019 年6 月底同比增长34.4%达43 个。阿里云客户资源丰富，涉及全球200 多个国家和地区的数百万客户、超过一半的A 股上市公司、80%的中国科技创新企业。此次合作，亚信科技有望借力阿里云客户资源与获客能力，加速非电信大型企业客户拓展。
　　 风险因素：合作落地不及预期，公司大型企业客户拓展及数字化运营推进低于预期。
　　 投资建议：继续看好5G 时代公司电信软件主业稳健增长、非电信大型客户拓展和创新业务成长，维持2019/2020/2021 年经调整EPS 预测为0.90/1.00/1.12 元，给予公司2019 年目标PE 12 倍，对应目标价10.80 元人民币（12.00 港元），维持“买入”评级。